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KEP · Korea Electric Power Corporation

0001193125-26-190113

SEC filing

Summary

2025年营收与净利大幅增长，燃料成本下降驱动盈利显著改善。

Key takeaways

Full analysis

业绩速览

指标本期去年同期同比
Revenue96,568 billion KRW92,578 billion KRW+4.3%
Gross Profit15,863 billion KRW10,614 billion KRW+49.5%
Gross Margin16.4%11.5%+490 bps
Operating Income14,011 billion KRW8,461 billion KRW+65.6%
Operating Margin14.5%9.1%+540 bps
Net Income8,667 billion KRW3,622 billion KRW+139.3%
Diluted EPS13,311 KRW5,439 KRW+144.7%
Operating Cash Flow20,880 billion KRW15,876 billion KRW+31.5%
Free Cash Flow5,046 billion KRW1,660 billion KRW+204.0%

业绩解读

2025年KEPCO业绩大幅改善，核心驱动是燃料成本下降。Raw materials used（原材料）同比下降11.5%至18,643 billion KRW，Power purchase（电力采购）也下降1.8%，共同推动Cost of sales下降1.5%，而Revenue因平均电价上涨4.6%增长4.3%，毛利率因此提升490 bps至16.4%。

盈利质量方面，Net Income增速远超Revenue，主要得益于Operating Margin提升540 bps以及Finance expenses净额下降26.6%（因汇兑损失减少）。经营现金流20,880 billion KRW，同比增长31.5%，与净利润匹配良好，盈利质量较高。

分部表现

分部营收同比经营利润利润率驱动
Transmission and distribution92,351 billion KRW+4.2%9,004 billion KRW9.7%平均电价上涨
Electric power generation (Nuclear)365.8 billion KRW+10.9%2,371 billion KRW648.4%核电成本低，利用率高
Electric power generation (Non-nuclear)2,528 billion KRW+6.4%2,194 billion KRW86.8%燃料价格下降

资产负债与现金流

项目本期上期/变化
Cash & ST investments2,240.8 billion KRW-6.0%
Total Debt129,769 billion KRW-2.1%
Net Debt127,528 billion KRW-2.0%
Operating Cash Flow20,880 billion KRW+31.5%
Capex15,834 billion KRW+11.4%
Free Cash Flow5,046 billion KRW+204.0%
FCF 转化率58.2%—

总债务下降2.1%至129,769 billion KRW，债务权益比从314.66%降至258.56%，财务结构明显改善。经营现金流强劲，足以覆盖资本支出，FCF转正并大幅增长。

资本配置 / 指引 / 关注点

  • 股息：2025年每股股息1,542 KRW，总额990 billion KRW，较上年（213 KRW/股）大幅增加624%，反映盈利改善。
  • 资本支出：2025年Capex 15,834 billion KRW，占营收16.4%，主要用于发电设施建设。
  • 债务管理：净偿还债务2,764 billion KRW，债务权益比降至258.56%。

关注点：

  • 燃料成本调整单价维持在5.0 KRW/kWh，但政府可能不调整，影响成本传导。
  • 核电站退役准备24,176 billion KRW，长期负债压力较大。
  • 温室气体排放权购买成本增加至247 billion KRW，环保成本上升。