Research Reports

业绩速览与解读

KPI 速览

指标	本期	去年同期	同比
Revenue	$221.8M	$183.5M	+13%
Net Income	$40.9M	$40.3M	+1.4%
Diluted EPS (FFO)	$0.37	$0.36	+$0.01
FFO	$95.9M	$86.0M	+11.5%
AFFO	$100.1M	$88.2M	+13.5%

业绩解读

总营收同比增长 13% 至 $221.8M，增长桥主要由 Senior Housing - Managed 板块驱动：Resident fees and services 大增 $39.2M（+51%），其中 $26.1M 来自 14 个新收购社区、$10.0M 来自 7 个转型设施、$3.8M 来自入住率与费率提升。Rental and related revenues 则微降 1% 至 $95.1M，因设施转型至 Managed 及资产处置导致 $4.8M 减少，部分被租金上调（$1.8M）和现金收入增加（$1.3M）抵消。

利润端承压明显：Net income 仅增 1.4% 至 $40.9M，主因折旧摊销增 $9.6M（+22%）、利息费用增 $1.3M（+5%）及 G&A 增 $2.1M（+17%）侵蚀利润。Senior Housing - Managed 运营费用增 $25.4M（+45%）与收入扩张同步，该板块利润率受压缩。盈利质量方面，FFO 增 11.5% 至 $95.9M（每股 $0.37），AFFO 增 13.5% 至 $100.1M（每股 $0.39），反映 REIT 核心运营增长稳健，但 GAAP 净利受非现金费用拖累。

分部表现

分部	营收	同比	经营利润/EBITDA	利润率	驱动
Rental and related revenues	$95.1M	-1%	—	—	设施转型至 Managed 及处置导致下降，部分被租金上调抵消
Resident fees and services (Senior Housing - Managed)	$116.7M	+51%	—	—	新收购14个社区及7个转型设施驱动增长
Interest and other income	$10.0M	0%	—	—	贷款偿还导致下降，部分被滞纳金收入抵消

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

项目	本期末	上期末	变化
Cash & equivalents	$116.5M	$71.5M	+$45.0M
Marketable securities	—	—	—
Total Debt（账面净额）	$2,665.2M	$2,528.9M	+$136.3M
Net Debt	$2,548.7M	$2,457.4M	+$91.3M
Inventory	—	—	—
RPO / Deferred revenue	—	—	—
Shareholders' Equity	$2,786.0M	$2,821.8M	-$35.8M

总债务构成：Secured debt $42.8M、Revolving credit facility $355.0M、Term loans $1,031.1M、Senior unsecured notes $1,236.3M。
循环信贷额度$1.0B，已用$355.0M，剩余$645.0M可用；ATM计划剩余$353.4M额度。
债务到期：2027年$457.2M（含循环信贷$355.0M及2027 Notes $100.0M），2028年$539.9M，2029年$352.3M，2030年$502.4M， thereafter $832.7M。
现金及等价物$116.5M，Restricted cash $6.9M。

资本配置

项目	金额/数量	备注
普通股股息（Q1支付）	$77.3M	$0.30/股，2026-02-27支付
普通股股息（Q1宣告）	$0.30/股	2026-02-02宣告
后续股息宣告	$0.30/股	2026-04-29宣告，2026-05-29支付
循环信贷净借款	+$137.8M	Q1净增加
定期贷款偿还	$0.5M	本金支付
资本支出（Additions to real estate）	$11.9M	占Q1收入5.4%
房地产收购	$96.1M	3处Senior Housing-Managed及1处SNF
ATM远期售股待结算	20.5M股	初始均价$19.17/股
Prior ATM远期售股待结算	3.2M股	初始均价$18.10/股
未来资本承诺	~$11M	三重净租赁设施改进
未来融资承诺	$8.0M	1项优先股及3项贷款投资

回购：未披露。
债务变化：Q1净借款+$137.8M，主要来自循环信贷；无新增长期债务发行。
资产处置：3处SNF（账面$33.2M）期后以$79.4M出售。

现金流质量

项目	本期	去年同期
Operating Cash Flow	$98,362K	$80,263K
Capex (Additions to real estate)	$11,851K	$7,783K
Free Cash Flow (CFO − Capex)	$86,511K	$72,480K
FCF 转化率 (FCF / Net Income)	212.0%	179.8%
Share Repurchases	—	—
Dividends Paid	$75,657K	$71,373K

CFO 98,362K 显著高于净利润 40,813K，差额主要来自折旧摊销 53,131K 等非现金加回，盈利质量扎实；营运资本变动温和（应收类 -1,534K、应付类 +2,113K），无异常波动。Capex 仅 11,851K，占 CFO 约 12%，强度偏低，但本期收购房地产 96,101K 使投资活动净流出 105,090K，扩张性支出明显。FCF 86,511K 可覆盖分红 75,657K（覆盖率约 1.14 倍），然而公司仍净借入循环信贷 137,800K，融资活动净流入 52,099K，现金及等价物由 78,140K 升至 123,451K，需关注杠杆抬升与后续利息支出。

SBRA · Sabra Health Care REIT, Inc.

Summary

Key takeaways

Full analysis