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SEC filing同店销售转负(-1.7%)叠加SG&A去杠杆，营业利润降5%，净利降9%，增长全靠新店。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $2,329.2M | $2,236.4M | +4% |
| Gross Profit | $917.3M | $886.4M | +3% |
| Gross Margin | 39.4% | 39.6% | -20 bps |
| Operating Income | $215.3M | $226.3M | -5% |
| Net Income | $163.7M | $180.0M | -9% |
| Diluted EPS | $1.71 | $1.81 | -6% |
净销售额同比增长4%至$2.33B，增量几乎全部来自近12个月新开门店；同店销售由去年+11.7%转为-1.7%，可比门店仍贡献约93%总销售额，说明增长引擎已从存量客流切换为门店扩张。
毛利率同比下降20bps至39.4%，公司归因于loyalty program投入及shrink不利；SG&A占销售额比重上升40bps至28.3%，主因同店销售走低而人工、租金等固定成本刚性，导致经营杠杆反转，营业利润同比下滑5%至$215.3M。
盈利质量方面，净利同比降9%至$163.7M，降幅大于营业利润，主要受有效税率由20.8%升至24.0%（股权激励税收利益减少）拖累；Diluted EPS降幅6%小于净利降幅，得益于回购使稀释加权股数减少约4.1百万股。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Comparable stores | 约93% of total sales | -1.7% 同店 | — | — | 同店客流走弱，loyalty与shrink拖累毛利 |
| New stores | — | — | — | — | 近12个月新店贡献全部销售增量 |
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $252,161K | $257,282K | -$5,121K |
| Marketable securities | — | — | — |
| Total Debt（长期债务及其他融资义务） | $97,044K | $81,585K | +$15,459K |
| Net Debt | 净现金状态 | 净现金状态 | — |
| Inventory | $419,178K | $427,095K | -$7,917K |
| RPO / Deferred revenue（礼品卡及忠诚度负债） | $18,672K | $21,099K | -$2,427K |
| Shareholders' Equity | $1,434,240K | $1,403,074K | +$31,166K |
期末无有息借款（$600M循环信贷额度未提款），Total Debt 主要为总部大楼融资义务 $85.3M 及融资租赁 $11.8M；现金 $252.2M 远超债务，呈净现金状态，Net Debt/EBITDA 不适用。经营租赁负债合计约 $1,961.3M（流动 $185.4M + 长期 $1,775.9M），本季新增租赁资产 $142.2M。
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|---|---|
| 本季回购金额 | $141,122K | 含1%消费税 |
| 本季回购股数 | 1,888,274 股 | 均价 $74.74/股 |
| 回购授权剩余 | $696,005K | 2025-08-13 新设 $1.0B 授权 |
| 期后回购（至2026-04-27） | $40.0M / 0.5百万股 | 不含消费税 |
| 资本开支 | $101,151K | 占净销售 4.3% |
| 债务净变化 | +$15,459K | 无借款、无还款，主因融资义务增加 |
| 股息 | — | 本季未披露 |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $235,287K | $299,089K |
| Capex | $101,151K | $59,479K |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $140,000K | $218,762K |
| Dividends Paid | — | — |
CFO 为 2.353 亿美元，高于净利润 1.637 亿美元，折旧摊销与租赁摊销合计 0.829 亿美元构成主要非现金支撑，盈利质量尚可；但 CFO 同比下降 21%，主因 Accounts payable 贡献由 0.541 亿美元骤降至 0.031 亿美元、Accrued salaries and benefits 净流出扩大至 0.346 亿美元，营运资本转为拖累。Capex 同比大增 70% 至 1.012 亿美元，资本开支强度明显上升；公司未披露 Free Cash Flow，若以 CFO 减 Capex 粗略观察，现金对 1.400 亿美元回购的覆盖空间已较去年收窄，且回购规模本身同比下降 36%，资本返还节奏趋于谨慎。