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SEC filingAlphabet 一季度营收增长 22%，Google Cloud 增长 63%，但盈利主要受非现金投资收益驱动。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $109.9B | $90.2B | +22% |
| Gross Profit | $68.6B | $53.9B | +27% |
| Gross Margin | 62.4% | 59.7% | +270 bps |
| Operating Income | $39.7B | $30.6B | +30% |
| Operating Margin | 36.1% | 33.9% | +220 bps |
| Net Income | $62.6B | $34.5B | +81% |
| Diluted EPS | $5.11 | $2.81 | +82% |
| Operating Cash Flow | $45.8B | $36.2B | +27% |
| Free Cash Flow | $10.1B | $19.0B | -47% |
营收增长 22% 主要由 Google Cloud (+63%) 和 Google Services (+16%) 驱动，其中 Google Search & other 增长 $9.7B，YouTube ads 增长 $956M，Google subscriptions, platforms, and devices 增长 $2.0B。Google Cloud 增长主要来自基础设施和平台服务，AI 需求强劲。
毛利率提升 270 bps 至 62.4%，主要由于 TAC 率下降（20.6% 至 19.7%）和收入结构向高毛利业务倾斜。Operating margin 提升 220 bps 至 36.1%，但研发费用率上升 1 ppt 至 16%，反映 AI 投资增加。
Net income 增长 81% 主要受 $36.9B 非现金股权投资收益驱动（主要为非市场性证券未实现收益），剔除后盈利质量需关注。Operating cash flow 增长 27% 至 $45.8B，但资本开支大幅增加导致 Free Cash Flow 下降 47% 至 $10.1B。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Google Services | $89.6B | +16% | $40.6B | 45.3% | 搜索广告、订阅增长 |
| Google Cloud | $20.0B | +63% | $6.6B | 32.9% | AI 基础设施、平台服务 |
| Other Bets | $0.4B | -9% | -$2.1B | -510.9% | 投资加大，亏损扩大 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $126.8B | $126.8B |
| Total Debt | $79.1B | $49.1B |
| Net Debt | -$47.7B | -$77.7B |
| Operating Cash Flow | $45.8B | +$9.6B |
| Capex | $35.7B | +$18.5B |
| Free Cash Flow | $10.1B | -$8.9B |
| FCF 转化率 | 16% | - |
Net Debt 为负（净现金），但债务大幅增加，主要因发行 $31.1B 净额债务用于一般公司用途。资本开支大幅增加，主要投向技术基础设施。
前瞻指引：无明确财务指引，但管理层表示 2026 年资本开支将显著增加，TPU 硬件供应收入预计 2026 年底开始确认，2027 年大部分确认。
一次性异常项：$36.9B 非现金股权投资收益（非经常性），加拿大数字服务税拨备转回（非经常性）。
主要风险：反垄断诉讼（美国司法部及欧盟），AI 基础设施投资回报不确定，债务水平上升。