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SEC filingSpirent HSE/CE 与 Inertial Labs 并购推动营收增42.8%，NSE经营杠杆使Non-GAAP营业利润率升430bps，但GAAP净利因重组与债务清偿费用降67.2%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $406.8M | $284.8M | +42.8% |
| Gross Profit | $234.1M | $160.7M | +45.7% |
| Gross Margin | 57.5% | 56.4% | +110 bps |
| Operating Income | $24.8M | $8.5M | +191.8% |
| Operating Margin | 6.1% | 3.0% | +310 bps |
| Net Income | $6.4M | $19.5M | -67.2% |
| Diluted EPS | $0.03 | $0.09 | -66.7% |
增长桥：营收同比增 $122.0M（+42.8%）至 $406.8M，其中 Spirent HSE/CE 并购贡献 $54.3M、Inertial Labs 贡献 $22.6M（去年同期 $7.7M），合计并购增量约 $69.2M，占增量过半；内生增长来自数据中心生态驱动的 Lab and Production 与 Fiber and Access Solutions 放量，Wireless 则同比下滑。产品收入增 $115.5M（+47.8%），服务收入增 $6.5M（+15.0%）。
margin 归因：GAAP 毛利率升 1.1pct 至 57.5%，主因 NSE 销量提升与有利产品组合，部分被 OSP 组合不利及无形资产摊销增加抵消。GAAP 营业利润率升 310bps 至 6.1%，Non-GAAP 营业利润率升 430bps 至 21.0%，NSE 经营杠杆是核心；但 GAAP 口径下 $17.3M 重组费用与 $20.4M 无形资产摊销扩张压制了利润率上行空间。
盈利质量：GAAP 净利 $6.4M 同比降 67.2%，与营业利润增长背离，主因 $17.3M 重组费用、$3.7M 债务清偿损失及税项由去年 $16.3M 收益转为 $7.4M 费用；Non-GAAP 净利 $67.6M（+99.4%）、Non-GAAP EPS $0.27（+80.0%）更反映核心经营改善。九个月 GAAP 净亏损 $63.1M，含 $46.2M 债务清偿损失。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| NSE | $321.5M | +54.4% | $55.4M | 17.2% | Lab and Production（Spirent HSE 贡献 $52.5M）、A&D（Inertial Labs $22.6M）放量，经营杠杆释放 |
| OSP | $85.3M | +11.4% | $30.1M | 35.3% | Anti-Counterfeiting 与 3D Sensing 增长，产品组合不利使毛利率降 1.3pct 至 50.3% |
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $499.0M | $423.6M | +$75.4M |
| Marketable securities（Short-term investments） | $1.8M | $1.7M | +$0.1M |
| Total Debt（Short-term + Long-term） | $1,080.8M | $642.5M | +$438.3M |
| Net Debt | $580.0M | $217.2M | +$362.8M |
| Inventory | $147.9M | $117.9M | +$30.0M |
| RPO / Deferred revenue | $533.8M（RPO） | — | — |
| Shareholders' Equity | $846.5M | $780.2M | +$66.3M |
Net Debt 由 Cash & equivalents 与 Short-term investments 合计 $500.8M 对 Total Debt $1,080.8M 计算；EBITDA 未在 Notes 披露，故不计算 Net Debt/EBITDA。递延收入余额由 $102.3M 增至 $121.7M（含收购带入 $33.9M）。
| 项目 | 金额/数据 | 说明 |
|---|---|---|
| Buybacks（9个月） | $30.0M / 2.7M 股 | 2022 Repurchase Plan 下回购并注销 |
| 回购剩余授权 | $168.4M | 截至 2026-03-28 |
| 债务发行（9个月） | $749.1M | 含 Term Loan B 与 2031 Notes |
| 债务偿还（9个月） | $199.0M | 含 Term Loan B 提前偿还 $150.0M |
| 债务净变化 | +$438.3M | 融资净流入 $449.2M |
| Capital expenditures（9个月） | $20.0M | — |
| 收购支出（9个月） | $399.3M | Spirent HSE/CE 业务，净额 |
| 或有对价支付 | $73.5M | Inertial Labs（其中 $29.8M 列融资流出） |
债务结构：Term Loan B 本金 $450.0M（2026-03-28 利率 6.17%，2032-10-16 到期，已提前偿还 $150.0M 后无需季度摊还）；3.75% Senior Notes $400.0M（2029-10-01 到期）；0.625% 2031 Notes 本金 $250.0M，因股价触发转股条件已重分类至短期债务（账面 $244.5M）。ABL 循环额度 $200M，未提取，可用额度约 $182.7M。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $47.2M | $66.0M |
| Capex | $20.0M | $22.3M |
| Free Cash Flow | $27.2M | $43.7M |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | 163.1% |
| Share Repurchases | $30.0M | $16.4M |
| Dividends Paid | — | — |
本期 CFO 为 4720 万美元，低于净利润口径（净亏损 6310 万美元），主要受营运资本净流出（应收 -6250 万、存货 -3730 万、应计费用 -3060 万）及一次性项目（债务清偿损失 4620 万、或有对价公允价值变动 2430 万）拖累，盈利质量偏弱。Capex 为 2000 万美元，占 CFO 约 42%，强度偏高；FCF 约 2720 万美元，不足以覆盖 3000 万美元回购，且公司未派发股息，资本返还主要依赖新增债务 749.1 百万美元及并购支出 399.3 百万美元带来的融资现金流支撑。