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SEC filingiRhythm营收增26%至$199.4M，毛利率升至70.9%，净亏损收窄55%至$13.9M，Adj. EBITDA转正$14.1M。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $199.4M | $158.7M | +26% |
| Gross Profit | $141.4M | $109.2M | +29% |
| Gross Margin | 70.9% | 68.8% | +210 bps |
| Operating Income | -$16.2M | -$32.6M | 亏损收窄50% |
| Operating Margin | -8.1% | -20.5% | +1240 bps |
| Net Income | -$13.9M | -$30.7M | 亏损收窄55% |
| Adj. EBITDA | $14.1M | -$2.6M | 转正 |
营收同比增长26%至$199.4M，增长桥以量为主：Zio monitor与Zio AT总营收量同比双双增长，来自第三方支付方、CMS与医疗机构三大客户群的存量与新增账户扩张，大型医疗企业账户贡献提升。价格端仅"温和上升"，部分得益于2026年一季度合同折让准备金改善（市场准入、合同执行与回款表现改善）及CMS等支付方年度报销上调；去年同期则因Change Healthcare网络安全事件导致的计费中断与理赔拒付而计提了更高的准备金。
毛利率由68.8%升至70.9%（+210bps），成本端虽受材料（含关税）、PCBA摊销、废料、人工与运费上升拖累，但被单位成本下降（运营效率）抵消，收入增速（26%）显著快于成本增速（17%）形成经营杠杆。费用端SG&A增13%至$135.9M，主因IP诉讼费升至$3.7M（去年$0.8M）、信贷损失计提与理赔处理费，部分被人力成本（含股权激励）下降抵消；研发持平于$21.4M。
盈利质量方面，经营亏损由-$32.6M收窄至-$16.2M，净亏损收窄55%至-$13.9M；Adj. EBITDA由-$2.6M转正至$14.1M，主要来自经营改善而非一次性收益。需注意净亏损中含$0.3M收购IPR&D费用，其他收益净额$1.2M含战略投资公允价值上升，属非经常性。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Contracted third-party payors | 53% of revenue | 占比持平 | — | — | 合同定价与回款改善 |
| Centers for Medicare & Medicaid Services | 26% of revenue | +2 pts | — | — | CMS年度报销上调 |
| Healthcare institutions | 15% of revenue | -2 pts | — | — | 医院资本开支趋紧 |
| Non-contracted third-party payors | 6% of revenue | 占比持平 | — | — | 占比稳定 |
| 项目 | 2026-03-31 | 2025-12-31 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $240,146K | $236,012K | +$4,134K |
| Marketable securities | $309,474K | $347,751K | -$38,277K |
| Total Debt（Long-term senior convertible notes 账面值） | $650,313K | $649,504K | +$809K |
| Net Debt（现金+有价证券-债务） | -$100,693K | -$65,765K | 净债务扩大$34,928K |
| Inventory | $23,800K | $21,634K | +$2,166K |
| Deferred revenue | $4,056K | $4,201K | -$145K |
| Shareholders' Equity | $161,210K | $152,746K | +$8,464K |
现金及等价物与有价证券合计 $549.6M，对 2029 Notes 本金 $661.3M 的覆盖约 83%；Notes 未披露 EBITDA，故不计算 Net Debt/EBITDA。可转债公允价值（Level 1）由 $924.1M 降至 $728.1M，反映股价回落。
| 项目 | 金额/内容 |
|---|---|
| Buybacks | 本期未披露回购；Treasury stock 维持 229 股 / $25,000K |
| Dividends | 未披露 |
| 债务变化 | 2029 Notes 本金 $661,250K 无变动；账面因摊销增加 $809K；本期无发行/偿还 |
| 资本开支 | Purchases of property and equipment $6,905K（约占收入 3.5%） |
| 内部使用软件投入 | 单季增加 $9.9M（含在开发），投向核心技术、AI 及未来技术 |
| 战略投资 | 本期新增 $1,500K 股权投资；战略投资总额 $72,860K（Level 3） |
| 融资流入 | 员工股权计划 $149K |
| 项目 | 金额 |
|---|---|
| 经营租赁付款总额（至 2033 年） | $96,652K |
| 减：隐含利息 | -$17,674K |
| 租赁负债合计 | $78,978K |
| 其中：2026 年剩余 | $12,562K |
| 2027 年 | $17,109K |
| 2028 年 | $17,026K |
| 2029 年 | $17,122K |
| 2030 年 | $17,613K |
| 2030 年以后 | $15,220K |
其他承诺：BioIS 里程碑票据 $10.0M 加应计利息待条件完成后注销；BioIS 或有对价负债 $20.7M（Level 3，计入 accrued liabilities）；自保医疗计划负债 $2.6M。Notes 未披露采购承诺总额。
| 支付方 | 2026Q1 金额 | 占比 | 2025Q1 金额 | 占比 |
|---|---|---|---|---|
| Contracted third-party payors | $106,804K | 53% | $83,802K | 53% |
| Centers for Medicare & Medicaid Services | $51,389K | 26% | $38,112K | 24% |
| Healthcare institutions | $30,154K | 15% | $26,673K | 17% |
| Non-contracted third-party payors | $11,043K | 6% | $10,090K | 6% |
| Total revenue | $199,390K | 100% | $158,677K | 100% |
单一报告分部；收入几乎全部来自美国。CMS 为唯一占收入 10% 以上的单一支付方。应收账款集中度：CMS 20%（上季 14%）、Customer A 12%（上季 15%）、Customer B 13%（上季 12%）。
| 项目 | 2026Q1 | 2025全年 | 2025Q1 |
|---|---|---|---|
| 信用损失准备期初 | $14,635K | $16,248K | $16,248K |
| 本期计提 | $10,436K | $30,835K | $8,883K |
| 核销 | -$6,947K | -$32,448K | -$14,202K |
| 信用损失准备期末 | $18,124K | $14,635K | $10,929K |
| 合同折让期末 | $44,721K | $48,926K | $50,500K |
信用损失准备环比上升 $3.5M，合同折让余额环比下降 $4.2M，回款与折让管理仍是现金流转正的关键变量（本期经营现金流 -$26.2M）。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $(26,173)K | $(7,891)K |
| Capex | $(6,905)K | $(9,419)K |
| Free Cash Flow | $(33,078)K | $(17,310)K |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid | — | — |
本期 CFO 为 -$26.2M，较去年同期的 -$7.9M 明显恶化，净亏损虽收窄至 -$13.9M，但应付账款及应计负债减少 $22.5M、应收账款增加 $33.0M 等营运资本流出拖累现金生成，盈利质量承压。Capex 为 $6.9M，强度温和，但 CFO 为负导致 FCF 为 -$33.1M；本期无股份回购与分红，资本返还为零，期末现金及等价物 $248.5M 主要依靠投资活动净流入 $30.2M（证券到期 $132.7M）支撑。