0000885725-26-000033
SEC filing营收有机增长9.4%叠加毛利率升至69.4%，但净利翻倍主要靠3.84亿美元一次性税收收益，投资者需区分经营质量与税务扰动。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $5,203M | $4,663M | +11.6% |
| Gross Profit | $3,614M | $3,210M | +12.6% |
| Gross Margin | 69.4% | 68.8% | +60 bps |
| Net Income | $1,341M | $674M | +98.8% |
| Diluted EPS | $0.90 | $0.45 | +98.6% |
| Adjusted Net Income (non-GAAP) | $1,189M | $1,121M | +6.1% |
| Adjusted Diluted EPS (non-GAAP) | $0.80 | $0.75 | +6.0% |
Q1 2026净销售额$5,203M，同比+11.6%；有机增长9.4%，汇率拖累2.2个百分点。增长主要由电生理（Farapulse PFA系统）、WATCHMAN左心耳封堵及冠脉治疗（AGENT药物涂层球囊）驱动，但电生理竞争加剧及部分WATCHMAN手术减速形成逆风。
毛利率由68.8%升至69.4%（+60bps），主因高毛利产品组合改善及收购相关存货增值摊销减少，部分被汇率不利影响（-0.8个百分点）抵消。SG&A费用率持平于34.2%，研发费用率上升40bps至9.9%，反映管线投入加大。
净利润$1,341M同比+98.8%，但主要来自$384M一次性税收收益（递延税项调整），调整后净利仅+6.1%至$1,189M。经营利润未在MD&A中直接披露，盈利质量需结合税务扰动与一次性项审慎评估。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| MedSurg | $1,701M | +7.8% | — | — | 内窥镜+9.4%、神经调节+17.4%驱动，泌尿仅+2.1%受中国带量采购拖累 |
| Cardiovascular | $3,503M | +13.5% | — | — | 电生理Farapulse、WATCHMAN及AGENT驱动，但竞争加剧与手术减速形成逆风 |
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $1.453B | $1.965B | -$0.512B |
| Total Debt（Current $41M + Long-term $10.988B） | $11.029B | $11.436B | -$0.407B |
| Net Debt | $9.576B | $9.471B | +$0.105B |
| Inventory | $3.117B | $2.943B | +$0.174B |
| Deferred revenue | $686M | $682M | +$4M |
| Shareholders' Equity | $25.864B | $24.233B | +$1.631B |
| 项目 | 金额/内容 |
|---|---|
| Buybacks（Q1 实际） | $0，未回购任何股份 |
| 回购授权（2026-02-18 新增 $4.000B） | 总额度 $5.000B，期末全额未使用 |
| Dividends | 未披露 |
| 债务变化 | 净 -$0.407B；偿还短期借款 $259M；无新增长期借款 |
| Capex（PP&E 及内部软件） | $177M（去年同期 $187M） |
| 收购支出（Nalu Medical） | $523M，净现金；另承担先前权益公允价值 $66M，合计对价 $588M |
| 或有对价（期末） | $354M（上期末 $385M）；上限约 $671M，不封顶部分公允价值 $132M |
| 法律或有负债计提 | $229M（上期末 $242M） |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $348M | $541M |
| Capex | $177M | $187M |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $0M | $0M |
| Dividends Paid | $0M | $0M |
CFO 同比下滑 36% 至 $348M，仅相当于净利润 $1,339M 的 26%，盈利现金转化明显偏弱，主要受递延税资产变动 -$351M 及营运资本净流出（应付账款及应计负债 -$512M、存货 -$177M）拖累。Capex $177M 较去年同期的 $187M 小幅下降，资本开支强度温和；但本季无股份回购与股息支付，资本返还为零，且并购支出 $523M 远超经营现金流，导致现金及等价物净减少 $504M，需关注后续营运资本回补与 Penumbra 大额收购对现金的进一步消耗。