Research Reports

业绩速览与解读

KPI 速览

指标	本期	去年同期	同比
Revenue	$2,728.7M	$2,525.8M	+8.0%
Gross Profit	$641.9M	$583.3M	+10.0%
Gross Margin	23.5%	23.1%	+40 bps
Operating Income	$111.8M	$96.0M	+16.5%
Operating Margin	4.1%	3.8%	+30 bps
Net Income	$117.1M	$72.6M	+61.3%

业绩解读

营收同比增长8.0%（+$202.9M）至$2,728.7M，但增长桥质量偏弱：多出货日贡献约$143M、汇率利好约$127M、订单管理系统转换同比利好$50M，而销量下滑约$100M、价格与产品组合净不利约$15M，内生需求仍承压。

毛利率由23.1%升至23.5%（+40 bps），毛利润$641.9M同比+10.0%，主因生产力增益约$32M、订单系统转换$25M及汇率$20M，部分被投入成本上升约$28M抵消。营业利润$111.8M同比+16.5%，营业利润率4.1%（+30 bps），生产力约$36M与订单系统$30M利好被投入成本约$38M及重组/整合成本约$11M部分抵消。

盈利质量方面，净利$117.1M较上年$72.6M大增，除经营改善外，有效税率降至(8.2%)（上年19.4%）贡献显著，含一次性美国税务重组收益、巴西税收抵免及外国税收抵免等非经常项，投资者需区分经营性利润与税收一次性利好。

分部表现

分部	营收	同比	经营利润	利润率	驱动
Global Ceramic	$1,097.4M	+10.4%	$51.2M	4.7%	汇率约$57M与价格组合约$18M驱动，投入成本约$30M逆风
Flooring NA	$880.0M	+2.0%	$3.8M	0.4%	多出货日约$53M与订单系统$50M利好，销量下滑约$63M及重组成本约$15M拖累
Flooring ROW	$751.3M	+12.2%	$70.5M	9.4%	汇率约$70M与多出货日约$41M驱动，生产力提升与投入成本下降

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

项目	本期末	上期末	变化
Cash & equivalents	$872.3M	$856.1M	+$16.2M
Total Debt	$2,111.3M	$2,030.5M	+$80.8M
Net Debt	$1,239.0M	$1,174.4M	+$64.6M
Inventory	$2,680.5M	$2,661.7M	+$18.8M
Contract liabilities	$70.9M	$74.3M	-$3.4M
Shareholders' Equity	$8,379.7M	$8,378.7M	+$1.0M

总债务中含商业票据：美国计划 $341.0M（加权平均利率 4.02%，期限 10 天）、欧洲计划 $17.3M（2.28%，13 天）；Senior Notes 合计 $1,675.9M 账面值。
Senior Credit Facility 已用 $359.2M（含商业票据），剩余可用 $1,225.8M；无直接借款，仅有 $0.9M 备用信用证。
现金及等价物 $872.3M，叠加循环额度剩余 $1,225.8M，流动性充裕。

资本配置

项目	金额/数据
回购普通股	$64.7M（约 0.6M 股）
资本支出	$102.3M（占销售 3.7%）
经营现金流	$110.1M
重组费用（本季）	$37.4M
重组剩余预计支出	$10–20M（2026–2027）

本季无股息披露；回购均价约 $107.8/股（$64.7M ÷ 0.6M 股，估算）。
资本支出分部门：Global Ceramic $38.6M、Flooring NA $31.9M、Flooring ROW $29.6M。
重组费用中 Flooring NA 占 $31.3M（含 $29.3M 资产减记），Global Ceramic $3.3M，Flooring ROW $2.8M。

分部经济性

分部	净销售	营业利润	营业利润率	同比销售
Global Ceramic	$1,097.4M	$51.2M	4.7%	+10.4%
Flooring NA	$880.0M	$3.8M	0.4%	+2.0%
Flooring ROW	$751.3M	$70.5M	9.4%	+12.2%
合计	$2,728.7M	$125.5M	4.6%	+8.0%

地区销售：美国 $1,440.3M、欧洲 $889.0M、拉美 $184.5M、其他 $214.9M。
产品类别：Ceramic & Stone $1,081.5M、Carpet & Resilient $898.2M、Laminate & Wood $448.4M、Other $300.6M。

承诺与或有事项

比利时税务争议：BTA 对 IVC BV 2017–2021 年发出合计 €1.2B 评估（含罚款，不含滞纳利息），公司已行政上诉。
PFAS 诉讼：涉及 Georgia、Alabama、South Carolina 多起案件，公司认为有重大抗辩理由。
二氧化硅诉讼：约 500 起未决案件，主要来自加州单一原告团体。
公司认为已计提充足拨备，但诉讼结果存在不确定性。

现金流质量

项目	本期	去年同期
Operating Cash Flow	$110.1M	$3.7M
Capex	$102.3M	$89.1M
Free Cash Flow	$7.8M	-$85.4M
FCF 转化率 (FCF/Net Income)	6.7%	—
Share Repurchases	$64.7M	$25.5M
Dividends Paid	—	—

CFO 由去年同期的 $3.7M 跃升至 $110.1M，主要因净利提升（$117.1M vs $72.6M）及应收账款变动收窄（-$175.1M vs -$273.7M），但营运资本仍为净流出，现金转化率约 94%，盈利质量尚可。Capex 强度高（$102.3M，占 CFO 约 93%），FCF 仅 $7.8M，远不足以覆盖 $64.7M 回购，差额由商业票据净增（$92.5M）及期初现金支撑；无分红，资本返还以回购为主，需关注后续现金流对回购的可持续性。

MHK · Mohawk Industries, Inc.

Summary

Key takeaways

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