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SEC filing交易量增61%驱动费用收入增49%，但获客成本飙升致贡献率降至50%、调整后EBITDA利润率降至13%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $308.2M | $213.4M | +44.5% |
| Revenue from fees, net | $277.1M | $185.5M | +49% |
| Operating Income | $(7.5)M | $(4.5)M | 亏损扩大 |
| Net Income | $(6.6)M | $(2.4)M | 亏损扩大 |
| Contribution Profit | $137.3M | $102.4M | +34% |
| Contribution Margin | 50% | 55% | -500 bps |
| Adjusted EBITDA | $40.5M | $42.6M | -5% |
| Adjusted EBITDA Margin | 13% | 20% | -700 bps |
增长桥：Transaction Volume, Dollars 由 $2,134M 增至 $3,445M（+61%），贷款笔数 +77%，模型改进与产品举措提升合格借款人数量与报价吸引力；小额贷款类别审批率提升拉低平均单笔规模，故笔数增速高于金额增速。Revenue from fees, net 增 $91.6M（+49%），其中 platform and referral fees +$73.6M、servicing and other fees +$17.9M，部分被较低费率（含 prime 借款人相关费率）抵消。
Margin 归因：Contribution Margin 由 55% 降至 50%，主因 borrower acquisition costs 由 $48.6M 翻倍至 $92.3M；Sales and marketing 增 77% 至 $104.5M，占收入比由 28% 升至 34%。Adjusted EBITDA Margin 由 20% 降至 13%，尽管 customer operations（19%→18%）、engineering（27%→26%）、G&A（28%→25%）占收入比均下降，仍不足以抵消获客投入的扩张。
盈利质量：Total revenue $308.2M 增 44.5%，但 total operating expenses $315.7M 增 44.9%，经营亏损由 $(4.5)M 扩大至 $(7.5)M，净亏损 $(6.6)M。非现金项中 stock-based compensation 由 $29.8M 升至 $34.8M；公允价值及已实现贷款出售损失扩大 $8.9M（含 $7.5M 已实现出售损失增加），构成额外拖累。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Platform and referral fees, net | $224.6M | +49% | — | — | 交易量 +61%，部分被较低费率抵消 |
| Servicing and other fees, net | $52.4M | +52% | — | — | 服务贷款本金余额、借款人费用及出售/证券化费用增加 |
| Interest income, interest expense, and fair value adjustments, net | $31.2M | +12% | — | — | 利息收入 +38%，公允价值不利调整扩大 |
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $472.9M | $652.4M | -$179.5M |
| Restricted cash | $458.4M | $404.6M | +$53.8M |
| Total Debt (Borrowings) | $1,921.7M | $1,829.1M | +$92.5M |
| Inventory | — | — | — |
| RPO / Deferred revenue | — | — | — |
| Shareholders' Equity | $733.2M | $798.8M | -$65.6M |
Notes未单独披露Marketable securities与RPO/Deferred revenue；Total Debt以Borrowings列示（另含Payable to securitization note holders $39.2M，未计入上表）。现金及等价物与受限现金合计由$1,057.0M降至$931.3M。
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|---|---|
| 股票回购 | $100.8M / 3,193,294股 | Q1 2026执行，股本由98.0M降至95.7M股 |
| 回购剩余授权 | — | Notes未披露 |
| 股息 | — | 未披露 |
| 债务净变化 | +$92.5M | 新增借款$123.5M，偿还$32.6M |
| 债务发行成本支付 | $0 | 本期无 |
| 证券化票据本金偿付 | $7.2M | Principal payments on securitization notes |
| 资本化软件成本 | $4.2M | 另购置物业设备$2.8M |
| 股权激励(SBC) | $36.5M | 计入APIC，部分抵消权益下降 |
| 收入构成 | Q1 2026 | Q1 2025 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Platform and referral fees, net | $224.6M | $151.0M | +48.8% |
| Servicing and other fees, net | $52.4M | $34.5M | +52.0% |
| Revenue from fees, net 合计 | $277.1M | $185.5M | +49.4% |
| Total revenue | $308.2M | $213.4M | +44.4% |
客户集中度：Customer A占收入27%（去年同期27%），Customer B占18%（去年同期21%）。Notes未按分部披露operating income。
| 项目 | 2026-03-31 | 2025-12-31 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Level 3 资产合计 | $1,751.4M | $1,632.1M | +$119.3M |
| Loans (at fair value) | $1,014.1M | $984.6M | +$29.5M |
| Beneficial interest assets | $474.8M | $396.2M | +$78.6M |
| Notes receivable and residual certificates | $105.1M | $97.4M | +$7.7M |
| Level 3 负债合计 | $55.0M | $61.8M | -$6.8M |
| 未合并VIE证券化资产 | $2,157.6M | $2,016.8M | +$140.8M |
| 未合并VIE最大损失敞口 | $105.9M | $101.7M | +$4.2M |
| Beneficial interests最大损失敞口 | $1,078.3M | $931.8M | +$146.5M |
贷款90天以上逾期本金$14.9M（上期末$17.7M），对应公允价值$3.9M。Notes未披露purchase commitments总额。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $(133.3)M | $(13.5)M |
| Capex | $7.0M | $6.2M |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $(100.1)M | — |
| Dividends Paid | — | — |
经营现金流净流出由上年同期1,349万美元扩大至1.333亿美元，净亏损亦由245万美元扩大至665万美元，CFO与净利润均为负且缺口显著扩大，主因贷款公允价值变动-6,223万美元及贷款购买净额（购买24.59亿美元、出售回款23.71亿美元）对营运资本的拖累。资本开支合计约700万美元（物业设备275万+资本化软件424万），强度较低；本季回购股票1.001亿美元，远超经营现金流与资本开支能力，资本返还主要依赖资产负债表现金（期末现金及等价物4.73亿美元），现金生成质量承压。