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SEC filingQ1 营收增 5.4% 但净亏扩大至 $16.0M，capitated 合同驱动增长但成本攀升拖累盈利。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Net Revenue | $819.8M | $777.9M | +5.4% |
| Gross Profit | $111.5M | $120.4M | -7.4% |
| Gross Margin | 13.6% | 15.5% | -190bps |
| Operating Income | $5.5M | $23.2M | -76.3% |
| Operating Margin | 0.7% | 3.0% | -230bps |
| Net Loss | -$16.0M | -$7.2M | +122.6% |
| Diluted EPS | -$0.12 | -$0.05 | — |
| Adjusted EBITDA | $121.2M | $127.9M | -5.3% |
| Adjusted EBITDA Margin | 14.8% | 16.4% | -160bps |
| Operating Cash Flow | $93.7M | $95.5M | -1.9% |
| Free Cash Flow | -$27.5M | -$0.1M | — |
增长桥：Q1 营收 $819.8M，同比 +5.4%。有机增长 $71.1M (+9.1%) 是主要驱动力，其中 capitated revenue 同比大增 128% 至 $74.9M，占比从 4.2% 升至 9.2%，成为增长引擎。收购贡献 $6.6M (+0.9%)，但处置业务（incontinence/infusion）拖累 $35.8M (-4.6%)。
Margin 归因：Gross Margin 下降 190bps 至 13.6%，主要因 Cost of net revenue 增速 (7.7%) 高于营收，其中 Salaries, labor and benefits 大增 15.8% 至 $212.6M，Patient equipment depreciation 增 14.8% 至 $96.4M，反映为支持 capitated 合同而增加的人员和设备投入。Operating Margin 下降 230bps 至 0.7%，G&A 费用增 10.4% 至 $95.9M。
盈利质量：Net loss 扩大至 -$16.0M，但剔除一次性项目（诉讼和解 $0.5M、资产处置咨询 $1.6M、收购成本 $0.9M）后，run-rate 亏损仍约 -$13M。经营现金流 $93.7M 保持稳健，但 Free Cash Flow 转负至 -$27.5M，因 capex 大增 26.8% 至 $121.2M，主要用于支持 capitated 合同的设备采购。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Sleep Health | $358.5M | +13.3% | $62.7M | 17.5% | Capitated 合同、PAP resupply 增长 |
| Respiratory Health | $178.1M | +7.6% | $50.0M | 28.1% | Capitated 合同、氧气设备患者数增长 |
| Diabetes Health | $142.2M | +2.4% | $4.1M | 2.9% | 胰岛素泵增长，CGM 患者数下降 |
| Wellness at Home | $141.0M | -10.3% | $4.3M | 3.1% | 处置业务减少 $35.8M，部分被 capitated 抵消 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash | $48.0M | $106.1M |
| Total Debt | $1,823.3M | $1,736.3M |
| Inventory | $159.3M | $151.2M |
| Accounts Receivable | $392.0M | $370.9M |
| Operating Cash Flow | $93.7M | $95.5M |
| Capex | $121.2M | $95.6M |
| Free Cash Flow | -$27.5M | -$0.1M |
Net Debt 估算：$1,823.3M - $48.0M = $1,775.3M，对应 Adjusted EBITDA $121.2M，杠杆约 14.6x（年化）。
资本配置：
前瞻指引：未提供。
一次性异常项：诉讼和解 $0.5M、资产处置咨询 $1.6M、收购成本 $0.9M，合计约 $3.0M，剔除后 run-rate 亏损约 -$13M。
主要风险：