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10-Q2026-05-06· deepseek-v4-flash

WES · Western Midstream Partners, LP

0001423902-26-000044

SEC filing

Summary

WES 一季度营收与利润双增，Aris 收购驱动水处理业务高增长。

Key takeaways

Full analysis

业绩速览

指标本期去年同期同比
Revenue$1,123,579K$917,116K+23%
Gross Profit$820,269K$705,164K+16%
Gross Margin73.0%76.9%-390 bps
Operating Income$469,193K$409,803K+14%
Operating Margin41.8%44.7%-290 bps
Net Income$359,032K$316,552K+13%
Diluted EPS$0.85$0.79+8%
Adjusted EBITDA$683,137K$593,572K+15%
Operating Cash Flow$469,903K$530,793K-11%
Free Cash Flow$242,298K$399,398K-39%

业绩解读

  • 增长驱动：营收同比增长 23%，主要得益于 Aris 收购带来的水处理业务扩张（吞吐量同比 +139%）以及 Delaware Basin 和 DJ Basin 天然气处理量增长。产品销售收入同比 +189%，反映商品价格和销量提升。
  • 利润率变化：毛利率和营业利润率均下降，主要由于成本上升（Cost of product 同比 +148%，O&M 同比 +17%）以及低利润率的 Aris 水处理业务占比提升。Adjusted EBITDA 利润率（Adjusted EBITDA/Revenue）为 60.8%，同比提升 0.5 个百分点，显示核心业务盈利能力增强。
  • 盈利质量：净利润同比增长 13%，但经营现金流同比下降 11%，主要由于营运资本变动（应收账款增加）和利息支出增加。Free Cash Flow 同比下降 39%，因资本开支大幅增加（+66%）。剔除一次性项目（Aris 交易成本 $0.5M）后，run-rate 盈利能力依然强劲。

分部表现

分部营收同比经营利润/EBITDA利润率驱动
Natural-gas assets$533,518K+1%——吞吐量 +2%，Delaware Basin 和 DJ Basin 增长
Crude-oil and NGLs assets$106,212K+5%——吞吐量 +3%，DBM oil system 增长
Produced-water assets$187,779K+122%——吞吐量 +139%，Aris 收购贡献

资产负债与现金流

项目本期上期/变化
Cash & ST investments$647,495K-$171,996K
Total Debt$8,639,774K-$4,221K
Net Debt$7,992,279K+$167,775K
Operating Cash Flow$469,903K-$60,890K
Capex$235,726K+$93,324K
Free Cash Flow$242,298K-$157,100K
FCF 转化率67%—

Net Debt/EBITDA（年化）约为 2.9 倍，杠杆水平适中。

资本配置 / 指引 / 关注点

  • 资本配置：季度分红 $0.930/单位，环比 +2.2%；无回购；宣布 $1.6B 收购 Brazos Delaware（预计 Q2 完成）。
  • 前瞻指引：未提供具体财务指引，但管理层表示将继续评估商品价格环境并调整资本开支计划。
  • 关注点：Aris 整合进展、Brazos Delaware 收购完成、Occidental 关联交易集中度、商品价格波动对产品销售收入的影响。