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SEC filingQ2 营收与利润双降，Reinforcement Materials 定价疲软拖累，但现金流稳健并推进重组。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Net Sales and Other Operating Revenues | $904M | $936M | -3.4% |
| Gross Profit | $210M | $241M | -12.9% |
| Gross Margin | 23.2% | 25.7% | -250 bps |
| Income (loss) from operations | $129M | $162M | -20.4% |
| Operating Margin | 14.3% | 17.3% | -300 bps |
| Net Income (loss) attributable to Cabot Corporation | $68M | $94M | -27.7% |
| Diluted EPS | $1.27 | $1.69 | -24.9% |
| Operating Cash Flow (H1) | $203M | $197M | +3.0% |
| Free Cash Flow (H1) | $89M | $48M | +85.4% |
Q2 营收下滑主因 Reinforcement Materials 定价与产品组合不利 (-$95M)，部分被汇率顺风 (+$43M) 与量增 (+$21M) 抵消。Gross Profit 降 $31M，主要受 Reinforcement Materials 每吨毛利下滑 $53M 拖累，但 Performance Chemicals 每吨毛利提升 $5M 部分对冲。
盈利质量方面，H1 经营现金流 $203M 高于净利 $160M，主要得益于营运资本改善 ($14M) 与折旧摊销 ($90M)。剔除一次性重组与收购费用后，run-rate 盈利仍承压，但 Performance Chemicals 的结构性改善提供支撑。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Reinforcement Materials | $544M | -8.4% | $93M | 17.1% | 定价与产品组合不利，亚太竞争加剧 |
| Performance Chemicals | $328M | +5.5% | $59M | 18.0% | 产品组合优化与成本管控 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash and cash equivalents | $252M | -$6M |
| Total Debt | $1,299M | +$169M |
| Net Debt | $1,047M | +$175M |
| Inventory | $522M | +$18M |
| Operating Cash Flow (H1) | $203M | +$6M |
| Capex (H1) | $114M | -$35M |
| Free Cash Flow (H1) | $89M | +$41M |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | 55.6% | — |
Net Debt/EBITDA 约 2.0x（基于 H1 年化 EBITDA 估算），杠杆水平可控。
前瞻指引：
| 期间 | 指标 | 指引 | 口径 |
|---|---|---|---|
| FY26 | Capex | $200M-$230M | reported |
一次性异常项：Q2 确认重组费用 $8M、收购整合费用 $1M，剔除后 Segment EBIT 为 $161M（vs 报告 $152M）。
主要风险：Reinforcement Materials 定价压力持续；Campana 与 Botlek 重组预计税前费用 $79M，FY26 确认 $63M；Respirator 责任储备 $32M，未来十年内支付。