业绩速览与解读
KPI 速览
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|
| Revenue | $167.0M | $119.9M | +$47.1M |
| Operating Income | $41.9M | $31.9M | +$10.0M |
| Operating Margin | 25.1% | 26.6% | (152) bps |
| Net Income (attributable to controlling interests) | $24.3M | $20.1M | +$4.2M |
| Diluted EPS | $0.68 | $0.54 | +$0.14 |
| ENI Revenue (Non-GAAP) | $165.0M | $118.2M | +$46.8M |
| ENI Operating Margin (Non-GAAP) | 38.1% | 28.3% | +978 bps |
| Economic Net Income (Non-GAAP) | $37.6M | $20.3M | +$17.3M |
| ENI Diluted EPS (Non-GAAP) | $1.05 | $0.54 | +$0.51 |
| Adjusted EBITDA (Non-GAAP) | $61.8M | $35.2M | +$26.6M |
业绩解读
增长桥：营收同比增$47.1M(+39.3%)至$167.0M，核心驱动为管理费$159.3M(+41.1%)，对应平均AUM由$120.7B升至$189.5B(+57.0%)，源于过去十二个月强劲净流入与股市上涨；业绩费$5.7M(+7.5%)小幅贡献。有效管理费率由37.9bps降至34.1bps，因资产类别结构变化及市场波动，部分抵消AUM增长。
Margin归因：GAAP营业利润率25.1%，同比降152bps，主因非现金关键员工股权重估由$(0.3)M转为$16.1M计入薪酬费用，叠加销售薪酬+74.3%及关键员工分配+103.2%。ENI口径下营业利润率38.1%，同比升978bps，ENI营业费用率由48.1%降至38.4%，体现利润分享模式下的经营杠杆。
盈利质量：净利$24.3M(+20.9%)，增速低于营业利润(+31.3%)，因 consolidated Funds 投资损益由$3.6M转为$(1.9)M及有效税率上升。ENI净利$37.6M(+85.2%)剔除$16.1M非现金重估，更反映现金盈利能力；调整后EBITDA $61.8M(去年同期$35.2M)。
分部表现
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|
| Quant & Solutions | $165.0M | +39.6% | $62.9M (ENI operating earnings) | 38.1% | 管理费+41.1%、业绩费+7.5%；ENI费用增24.4% |
| Unallocated Corporate | — | — | $4.8M (费用) | — | 薪酬福利上升，部分被G&A下降抵消 |
资产负债 · 资本配置
资产负债与流动性
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|
| Cash & equivalents | $129.0M | $101.2M | +$27.8M |
| Total Debt | $285.0M | $200.0M | +$85.0M |
| Net Debt | $156.0M | $98.8M | +$57.2M |
| Shareholders' Equity | $77.5M | $60.6M | +$16.9M |
- 总债务构成为循环信贷 $85.0M 与 Third party borrowings $200.0M（Delayed Draw Term Loan，2028-10-28 到期）。
- 循环信贷未使用额度 $87.5M（未提取承诺 $90.0M 减 $2.5M 信用证）。
- 合并基金层面另有受限现金 $21.0M、 Investments $91.1M，其负债对母公司无追索权。
资本配置
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|
| Buybacks | $4.7M | 95,132 股，均价 $49.77；上年同期 770,812 股、$19.4M |
| Dividends | $3.6M | 每股 $0.10（上年同期 $0.01） |
| 债务净变化 | +$85.0M | 借款 $95.0M，偿还 $10.0M |
| Capex（Additions of fixed assets） | $3.9M | 上年同期 $2.5M |
- 回购股份均已注销；期末发行在外 35,628,988 股。
- 无新增回购授权披露。
分部与地区经济性
| 项目 | 2026Q1 | 2025Q1 |
|---|
| Quant & Solutions ENI revenue | $165.0M | $118.2M |
| 其中：Fixed compensation and benefits | $24.9M | $22.9M |
| 其中：Variable compensation | $39.8M | $29.4M |
| 其中：Acadian LLC key employee distributions | $6.3M | $3.1M |
| 其中：D&A | $3.6M | $4.2M |
| 其中：Other segment items | $29.0M | $23.7M |
| Segment economic net income | $61.4M | $34.9M |
| 管理费地区 | 2026Q1 | 2025Q1 |
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| U.S. | $118.8M | $85.9M |
| Non-U.S. | $40.5M | $27.0M |
| 合计 | $159.3M | $112.9M |
- 分部 ENI 至控制性净利润调节：Unallocated corporate expenses $(4.8)M、非现金 key employee 权益重估 $(16.1)M、利息费用 $(3.4)M 等。
承诺与合同义务
| 项目 | 金额 | 说明 |
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| 经营租赁负债 | $59.5M | 未来租赁付款 $67.4M，减推算利息 $7.9M |
| 办公场地担保 | $2.5M | 2033 年到期，未计提负债 |
| 循环信贷承诺 | $175.0M | 2028-10-28 到期，可增至 $275.0M |
| Term Facility | $200.0M | 2028-10-28 到期，可增至 $275.0M |
- 租赁到期分布：2026 年剩余 $7.2M、2027 年 $9.3M、2028 年 $8.9M、2029 年 $8.2M、2030 年 $8.4M、 Thereafter $25.4M。
- 财务契约：Consolidated Net Leverage Ratio ≤ 2.5x，Consolidated Interest Coverage Ratio ≥ 4.0x。
现金流质量
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
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| Operating Cash Flow | -$44.9M | -$48.8M |
| Capex | $3.9M | $2.5M |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $4.7M | $17.8M |
| Dividends Paid | $3.6M | $0.4M |
CFO 连续两期为负（-44.9M vs -48.8M），与净利润 24.4M 严重背离，主因 accrued incentive compensation 等负债减少 86.4M 及 advisory fees receivable 增加 11.5M，营运资本大幅波动侵蚀现金生成。Capex 仅 3.9M，强度温和；但 FCF 为负，资本返还（回购 4.7M + 分红 3.6M）完全依赖融资活动净流入 74.6M（借款净增 85.0M）支撑，现金余额升至 150.0M。