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SEC filingShake Shack 营收增长 14.3% 但转亏，主因 G&A 与 Pre-opening 成本激增。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $366.7M | $320.9M | +14.3% |
| Gross Profit (Restaurant-level profit) | $75.1M | $64.2M | +17.0% |
| Gross Margin (Restaurant-level profit margin) | 21.2% | 20.7% | +50bps |
| Operating Income | -$2.6M | $2.8M | -192.7% |
| Operating Margin | -0.7% | 0.9% | -160bps |
| Net Income | -$0.3M | $4.5M | -106.5% |
| Diluted EPS | -$0.01 | $0.10 | -$0.11 |
| Adjusted EBITDA | $37.0M | $40.7M | -9.3% |
| Operating Cash Flow | $8.5M | $31.2M | -72.8% |
| Free Cash Flow | -$38.7M | $1.9M | -$40.6M |
本季度营收增长强劲，达 14.3%，主要由新店贡献（58 家新 Company-operated Shacks 贡献 $38.7M）和菜单提价驱动。Same-Shack sales 增长 4.6%，其中 price mix 贡献 3.2%，客流仅增 1.4%，显示增长主要靠价格而非客流。Restaurant-level profit margin 提升 50bps 至 21.2%，得益于 labor efficiencies 和 sales leverage，但被食品成本上升（+50bps）部分抵消。
然而，盈利能力显著恶化，Operating Income 由盈转亏，Operating Margin 下滑 160bps。主要拖累是 G&A 费用激增 31.9%（+$13.0M），因营销和技术投资、工资上涨；Pre-opening costs 翻倍至 $6.9M，反映更大的开发管道。此外，Adjusted EBITDA margin 下滑 260bps 至 10.1%，剔除一次性项目后，核心盈利能力仍承压。
盈利质量堪忧：Net Income 为负，但经营现金流为正（$8.5M），主要因非现金费用（D&A、equity-based compensation）较高。剔除一次性项目（executive transition costs、legal settlements 等）后，Adjusted pro forma net income 仅 $0.1M，几乎盈亏平衡，显示 run-rate 盈利能力薄弱。
公司只有一个报告分部，因此不适用。
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & cash equivalents | $313.7M | -$46.5M |
| Total Debt (Long-term debt) | $248.0M | +$0.3M |
| Operating lease liabilities | $673.8M | +$35.1M |
| Inventory | $6.6M | -$0.6M |
| Operating Cash Flow | $8.5M | -$22.7M |
| Capex | $47.2M | +$17.8M |
| Free Cash Flow | -$38.7M | -$40.6M |
现金余额下降 $46.5M，主要因 Capex 大幅增加。公司仍有 $313.7M 现金，流动性充足。债务水平稳定，Convertible Notes 无变化。Net Debt 为 -$65.7M（净现金），但未披露 EBITDA 的 Net Debt/EBITDA 比率。
资本配置：本季度无股票回购、无分红。Capex 增至 $47.2M，主要用于新店开发。债务无重大变化。
指引：未提供前瞻指引。
一次性异常项：本季度确认 $1.1M executive transition costs、$0.98M legal settlements、$0.25M restatement costs 等非经常性费用，剔除后 Adjusted pro forma net income 仅 $0.1M。
主要风险：成本通胀（食品成本率上升）、G&A 费用持续高企、新店开发执行风险。机会：数字渠道增长强劲（Digital sales 占 39.9%）、同店销售增长稳健。