Research Reports

业绩速览与解读

KPI 速览

指标	本期	去年同期	同比
Revenue	$705.2M	$604.6M	+16.6%
Operating Income	$89.9M	$51.0M	+75.4%
Operating Margin	12.7%	8.5%	+420 bps
Net Income	$38.3M	$19.5M	+96.0%
Adjusted EBITDA	$131.4M	$99.8M	+31.7%

业绩解读

增长桥：总营收同比+$100.6M（+16.6%），几乎全部由 U.S. Secure Services 驱动（+$96.9M）。其中新合同激活（Delaney Hall、North Lake、D. Ray James 及 North Florida Detention Center 管理合同、新运输合同）贡献 $79.1M，入住率/费率/合同修改净增 $37.2M，合同终止减 $19.3M。International Services 增 $6.2M，其中汇率贡献 $5.6M；Electronic Monitoring 因 ISAP 参与人数下降减 $3.5M。

Margin 归因：总经营费用占营收比由 75.0% 降至 74.0%（-100 bps），U.S. Secure Services 经营费用率由 77.4% 降至 75.2%（-220 bps），新合同爬坡带来规模效应；G&A 占营收比由 9.6% 降至 8.6%。经营利润率由 8.5% 升至 12.7%（+420 bps）。

盈利质量：经营利润 $89.9M 同比+75.4%，净利 $38.3M 同比+96.0%，净利增速高于经营利润主要因利息费用下降 $4.1M（-9.8%）。但有效税率由 8.9% 升至 28.5%，因离散税项收益由 $4.2M 降至 $0.9M，对净利形成部分抵消。Adjusted EBITDA $131.4M，同比+31.7%。

分部表现

分部	营收	同比	经营利润/EBITDA	利润率	驱动
U.S. Secure Services	$502.7M	+23.9%	$124.8M	24.8%	新合同激活贡献 $79.1M，入住率约 91%（上年 87.6%）
Electronic Monitoring and Supervision Services	$74.2M	-4.5%	$32.3M	43.5%	ISAP 平均参与人数下降
Reentry Services	$71.2M	+1.2%	$17.8M	25.0%	新日报告中心合同及收容人数增加，合同终止减 $1.0M
International Services	$57.1M	+12.3%	$8.8M	15.4%	汇率贡献 $5.6M，Junee 合同移交抵消部分

前瞻与战略

资本开支：现有活跃资本项目总成本约 $45.0M，已支出 $27.8M，剩余 $17.2M 将于 2026 年内支出。
闲置设施：8 处闲置设施共 6,646 张床位，账面净值 $189.8M；2026 年预计净持有成本 $26.7M（含折旧 $15.2M）。若全部激活，按平均费率及入住率测算，年化增量营收约 $300M，年化 EPS 增量约 $0.25–$0.30。
战略动作：正为联邦移民执法扩张机遇做准备，加大资本开支；与 ICE 就出售多处设施进行讨论，但尚无最终协议及明确时间表。
税率指引：2026 年全年有效税率预计约 29%–31%（不含离散项目）。
流动性：现金及受限现金 $141.8M（上年同期 $117.2M）；经营现金流 $156.5M（上年同期 $71.2M）；本季回购普通股 $50.1M。

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

项目	本期末 (2026-03-31)	上期末 (2025-12-31)	变化
Cash & equivalents	$80.2M	$69.0M	+$11.2M
Marketable securities (含restricted)	$82.9M	$75.2M	+$7.7M
Total Debt	$1,590.3M	$1,650.6M	-$60.4M
Net Debt	$1,510.1M	$1,581.6M	-$71.5M
Inventory	—	—	—
RPO / Deferred revenue	—	—	—
Shareholders' Equity	$1,495.6M	$1,504.1M	-$8.5M

Net Debt 由 Total Debt 减 Cash & equivalents 及 Marketable securities 计算；EBITDA 未在 Notes 披露，故不计算 Net Debt/EBITDA。
经营现金流 $156.5M，同比增 $85.3M；资本开支 $21.7M，同比降 $9.0M。

资本配置

项目	金额/数量	备注
Buybacks (Q1 2026)	$50.1M / 3.56M 股	均价约 $14.08
剩余回购授权	$450M	总授权 $500M，到期 2029-12-31
Dividends	—	本季未披露股息
债务净变化	-$60.4M	Revolver 还款 $121.0M，借款 $60.0M
Capex	$21.7M	占营收 3.1%
Purchase commitments	—	未披露总额

股权激励净结算代扣税款 $6.2M，与回购合计消耗现金约 $56.4M。
Revolver 余额 $297.6M，加权平均利率 8.70%，剩余借款能力 $195.5M；2029 年到期 Secured Notes $650.0M（票面 8.625%），2031 年到期 Unsecured Notes $625.0M（票面 10.250%）。
或有负债：Nwauzor 案已计提 $37.6M，计入 Other Non-Current Liabilities；最高法院调卷令待决。

现金流质量

项目	本期	去年同期
Operating Cash Flow	$113.0M	$63.0M
Capex	$24.0M	—
Free Cash Flow	$89.0M	—
FCF 转化率 (FCF/Net Income)	232%	—
Share Repurchases	$50.0M	—
Dividends Paid	$0.0M	—

CFO $113.0M 远超净利润 $38.3M，现金转化强劲，主要受营运资本变动及非现金项目推动；资本开支 $24.0M 仅占 CFO 约 21%，资本强度温和。自由现金流约 $89.0M 完全覆盖 $50.0M 股份回购，资本返还能力充裕，但需关注营运资本波动对现金流的可持续性影响。

GEO · The GEO Group, Inc.

Summary

Key takeaways

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