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SEC filing会员增长51%叠加星级提升至4.0星，推动营收增62%至$749.2M，净利转正$27.3M，BER微升至86.5%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Total revenues | $749,189K | $462,331K | +62.0% |
| Consolidated Gross profit (Non-GAAP) | $159,541K | $108,889K | +46.5% |
| Net income (loss) (GAAP) | $27,334K | $(1,274)K | n/m |
| Adjusted EBITDA (Non-GAAP) | $40,257K | $25,782K | +56.1% |
| Adjusted Net income (Non-GAAP) | $39,742K | $25,316K | +57.0% |
| Adjusted SG&A (Non-GAAP) | $119,284K | $83,107K | +43.5% |
| Adjusted SG&A % of Total revenues | 15.9% | 18.0% | -210 bps |
| Insurance Benefits Expense Ratio | 86.5% | 86.1% | +40 bps |
增长桥：Total revenues 同比 +62.0% 至 $749.2M，核心来自 Premiums earned, net 增长 $287.3M（+62.9%）。管理层归因于两点：平均会员数同比增长约 51%（154,607 人 vs 101,959 人），以及 PPO 计划当前按 4.0 星获得支付（上期为 3.5 星），PPO 覆盖绝大多数会员。Other income 因利率环境走低下降 $0.4M（-7.8%）至 $5.0M。
margin 归因：Net medical claims incurred 增长 66.8%，快于保费增速，Insurance BER 由 86.1% 升至 86.5%（+40 bps），医疗成本端略有承压。费用端则显著改善：Adjusted SG&A 占营收比由 18.0% 降至 15.9%（-210 bps），体现规模效应；SBC 由 $26.4M 降至 $12.3M，带动 Salaries and benefits 下降 3.3%。G&A 则因会员增长带来的专业费与经纪费上升 47.3% 至 $74.6M。
盈利质量：GAAP 口径由去年同期净亏损 $1.3M 转为净利 $27.3M，Income from operations 同为 $27.3M（本期无利息、公允价值等线下项目影响）。Non-GAAP Adjusted EBITDA $40.3M、Adjusted Net income $39.7M，主要加回 SBC $12.3M 与非经常性法律费用 $0.1M，盈利质量整体扎实。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Insurance | $744,189K | +62.9% | — | BER 86.5% | 会员数+51%、PPO星级升至4.0星 |
公司仅有一个报告分部（Insurance），分部层面未单独披露经营利润/EBITDA，仅披露 Insurance net medical claims incurred $610,001K 与 BER 86.5%。
| 项目 | 2026-03-31 | 2025-12-31 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $173,265K | $78,301K | +$94,964K |
| Short-term investments | $4,294K | $17,047K | -$12,753K |
| Investment securities, available-for-sale（流动+非流动） | $226,430K | $210,223K | +$16,207K |
| Investment securities, held-to-maturity（流动+非流动） | $14,238K | $14,348K | -$110K |
| Total Debt | — | — | — |
| Net Debt | — | — | — |
| Unpaid claims | $260,417K | $153,250K | +$107,167K |
| Accrued retrospective premiums | $129,215K | $63,875K | +$65,340K |
| Shareholders' Equity | $339,426K | $308,704K | +$30,722K |
Notes 未披露任何借款或债务余额，Total Debt 与 Net Debt 不适用；流动性主要由现金、短期投资及可供出售/持有至到期证券构成。未付赔款单季增加 $107.2M，是负债端最大变动项。
| 项目 | 金额/数据 | 说明 |
|---|---|---|
| Buybacks（本季） | $0 | 上年同期回购 $18,297K（5,069,423 股） |
| Shares withheld for taxes | $7,893K | 1,565,397 股，非主动回购 |
| Dividends | — | 未披露 |
| 债务变化 | — | 无债务余额披露 |
| Capex（购置物业设备） | $854K | 上年同期 $185K |
| 经营活动净现金流 | +$107,895K | 上年同期 -$16,293K |
| 融资活动净现金流 | -$7,863K | 主要为代扣税款 |
| 未确认股权激励费用 | $343.9M | 未来期间摊销压力 |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $107,895K | $(16,293)K |
| Capex | $854K | $185K |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $0 | $18,297K |
| Dividends Paid | $0 | $0 |
现金流质量点评：本期 CFO 达 $107.9M，远超 Net Income $27.3M，主要受 Unpaid claims 增加 $107.2M、Accrued salaries and benefits 增加 $15.2M 及 Healthcare receivables 减少 $21.4M 推动，营运资本贡献显著但含较大估计成分（IBNR 准备金），可持续性需观察；同时 Accrued retrospective premiums 减少 $65.3M 形成部分抵减。Capex 仅 $0.9M，资本开支强度极低，轻资产运营特征明显。本期无回购、无分红，FCF 对资本返还的覆盖无压力，公司选择留存现金以增强流动性（期末现金 $173.3M，较期初 $78.3M 大幅增加）。