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SEC filing批发与商业板块产品价差扩大推动毛利增30%，净利升至$70.1M，调整后EBITDA增54%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $5,321.8M | $4,592.2M | +16% |
| Gross Profit | $332.2M | $255.2M | +30% |
| Net Income | $70.1M | $18.7M | +275% |
| Adj. EBITDA | $140.4M | $91.3M | +54% |
| Distributable Cash Flow | $96.4M | $45.7M | +111% |
总销售同比增长16%至$5.3B，销量由1.9B加仑增至2.1B加仑（+210M），价格与销量双升共同驱动。增长桥中，Wholesale销量增194M加仑、Commercial增42M加仑，部分被GDSO减少26M加仑抵消。
毛利增30%至$332.2M，产品价差由$288.6M升至$365.1M（+26%）。分板块看，Wholesale价差增$60.5M（汽油+$44.1M、馏分油+$16.4M），GDSO汽油价差增$10.9M，Commercial增$4.6M，均归因于更有利的市场条件及单加仑毛利提升。
盈利质量方面，净利大增主要来自经营层面价差扩张，但SG&A增35%至$99.3M（含酌情激励薪酬+$21.1M）部分侵蚀利润；资产出售净收益$3.4M为一次性项。调整后EBITDA $140.4M（+54%）， distributable cash flow $96.4M（+111%），现金创造能力显著增强。
| 分部 | 营收 | 同比 | 产品价差 | 价差同比 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Wholesale | $3,849.6M | +21% | $154.1M | +65% | 汽油与馏分油价差扩大，有利市场条件 |
| GDSO | $1,104.8M | -2% | $199.3M | +6% | 销量下降，但单加仑毛利提升 |
| Commercial | $367.4M | +34% | $11.7M | +64% | 价格与销量双升，市场条件改善 |
| 项目 | 本期末（2026-03-31） | 上期末（2025-12-31） | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $18,373K | $12,243K | +$6,130K |
| Marketable securities | — | — | — |
| Total Debt（含融资义务） | $1,877,141K | $1,690,823K | +$186,318K |
| Net Debt | $1,858,768K | $1,678,580K | +$180,188K |
| Inventory | $736,144K | $549,118K | +$187,026K |
| RPO / Deferred revenue | — | — | — |
| Shareholders' Equity | $711,778K | $675,543K | +$36,235K |
Total Debt 构成：Working capital revolving credit facility-current $308,300K、less current portion $100,000K、Revolving credit facility $103,500K、Senior notes $1,233,466K、Financing obligations $127,175K。Notes 未披露 Marketable securities 与 RPO/Deferred revenue，故留“—”。Notes 未披露 EBITDA，Net Debt/EBITDA 无法计算。
| 项目 | 金额/内容 | 备注 |
|---|---|---|
| Buybacks（2026Q1） | $0 | 未回购；上年同期回购 $532K |
| Dividends（2026Q1 支付） | $32,474K | 含普通单位 $25,836K、GP $207K、IDR 激励 $4,765K、优先单位 $1,781K |
| 每普通单位季度分配 | $0.7600 | 2026-02-13 支付，对应 2025Q4 |
| 下一季度宣派 | $0.7650/单位（年化 $3.06） | 2026-04-30 宣派，2026-05-15 支付 |
| 债务净变化 | +$182,200K | 营运资金循环信贷净借款；循环信贷净变动 $0 |
| Capex | $31,857K | 占销售额 0.6% |
| Purchase commitments | — | Notes 未披露 |
信贷协议总承诺于 2026-03-13 由 $1.5B 增至 $1.8B（手风琴条款），其中营运资金临时承诺增加 $300.0M（期限不超过 364 天）；剩余可用额度 $1,129.0M（受借款基础限制）。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | -$104.7M | -$51.6M |
| Capex | $31.9M | $17.9M |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $0.0M | $0.5M |
| Dividends Paid | $32.5M | $31.1M |
CFO 为 -$104.7M，而净利润为 $70.1M，二者严重背离，主因应收账款增加 $243.7M、存货增加 $187.0M 及衍生品变动 +$89.6M 等营运资本大幅占用；capex 同比升至 $31.9M，强度上升。经营现金流出叠加投资支出，使 FCF 为负，$32.5M 的分配完全依赖循环信贷净借款 $182.2M 支撑，现金生成质量明显承压。