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SEC filing营收增长16.8%但盈利下滑，现代口腔产品驱动增长，SG&A激增53.2%侵蚀利润。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Net sales | $124,278K | $106,436K | +16.8% |
| Gross Profit | $68,295K | $59,610K | +14.6% |
| Gross Margin | 55.0% | 56.0% | -100bps |
| Operating Income | $12,484K | $23,189K | -46.2% |
| Operating Margin | 10.0% | 21.8% | -1180bps |
| Net Income (attributable to TPB) | $11,667K | $14,395K | -19.0% |
| Diluted EPS | $0.60 | $0.79 | -24.1% |
| Adjusted EBITDA | $25,890K | $27,678K | -6.5% |
| Operating Cash Flow | -$22,259K | $17,409K | -227.9% |
| Free Cash Flow | -$27,398K | $15,224K | -280.0% |
增长桥：Q1营收增长$17.8M（+16.8%），主要由Stoker's产品分部驱动，其中现代口腔产品贡献$29.7M增长。Zig-Zag分部营收下降$10.6M（-22.4%），主要受美国纸张和卷烟纸销量下滑$7.4M、Clipper打火机业务下降$1.7M及加拿大产品下降$0.9M拖累。
利润率归因：毛利率下降100bps至55.0%，主要因Stoker's分部毛利率从57.5%降至54.0%（现代口腔产品利润率较低），但Zig-Zag分部毛利率从54.1%提升至57.1%（产品组合改善）。经营利润率大幅下降1180bps至10.0%，主要因SG&A费用激增53.2%至$55.8M，其中现代口腔产品销售相关的运费和销售成本增加是主因。
盈利质量：净利$11.7M，同比下降19.0%，但剔除一次性项目后run-rate更健康。有效税率-25.2%因释放$2.4M估值备抵（一次性收益），GWO股权法投资收益增加$2.8M。经营现金流为-$22.3M，主要因库存增加$21.7M及营运资本变动，但Adjusted EBITDA达$25.9M，显示核心盈利能力仍稳健。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Zig-Zag products | $36,669K | -22.4% | $11,231K | 30.6% | 美国纸张/卷烟纸销量下滑，打火机业务疲软 |
| Stoker's products | $87,609K | +48.1% | $19,771K | 22.6% | 现代口腔产品+$29.7M，但利润率较低 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash | $192,439K | -$30,321K |
| Total Debt | $293,885K | +$260K |
| Inventory | $129,580K | +$21,591K |
| Operating Cash Flow | -$22,259K | -$39,668K |
| Capex | $5,139K | +$2,954K |
| Free Cash Flow | -$27,398K | -$42,622K |
| FCF转化率 | -234.8% | — |
资本配置：Q1无回购，回购授权剩余$200M；季度股息$0.08/股（同比+14.3%）；2023 ABL Facility未动用，可用额度$72.6M；2032 Notes余额$300M，利率7.625%。
一次性异常项：IEEPA关税支出$17.9M（Adjusted EBITDA加回$5.9M，退款不确定）；释放估值备抵$2.4M（一次性税务收益）；GWO股权法投资收益$2.8M；制造启动成本$0.6M。
主要风险：关税退款不确定性；FDA监管（PMTA费用$0.3M）；Zig-Zag业务持续下滑；现代口腔产品利润率较低可能持续拖累毛利率。