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SEC filingQ1 营收因 ETH 质押业务大增，但 ETH 价格下跌致巨额减值与未实现亏损，净亏损扩大。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $12,058K | $742K | +1,525.1% |
| Gross Profit | $11,626K | $132K | +8,708% |
| Gross Margin | 96.4% | 17.8% | +7,860 bps |
| Operating Income | -$684,579K | -$926K | +73,829% |
| Operating Margin | -5,677.4% | -124.8% | -55,526 bps |
| Net Income | -$685,561K | -$975K | +70,214% |
| Diluted EPS | -$3.25 | -$1.84 | — |
| Operating Cash Flow | -$10,646K | -$514K | — |
| Free Cash Flow | -$10,646K | -$514K | — |
Q1 营收 $12,058K，同比大增 1,525.1%，主要来自 ETH Treasury Management 的质押收入 $11,501K，占总营收 95.4%。该业务成本极低，毛利率接近 100%，带动整体毛利率大幅提升。Affiliate Marketing 营收 $557K，同比下滑 24.9%，受全球 iGaming 市场疲软、客户定价结构调整及部分市场监管环境变化影响。
净亏损扩大至 $685,561K，主因 ETH 价格下跌导致的 Crypto assets at fair value 未实现亏损 $506,664K，以及 LsETH/weETH 的减值损失 $191,670K。这两项均为非现金项目，但反映了公司资产高度集中于 ETH 的风险。剔除这些影响后，公司经营层面亏损相对可控，但 SG&A 费用同比大增 833.5% 至 $9,876K，主要用于建立 ETH Treasury Management 业务。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| ETH Treasury Management | $11,501K | +100.0% | -$684,331K | -5,950.0% | 质押收入增长，但受 ETH 价格下跌拖累 |
| Affiliate Marketing | $557K | -24.9% | -$47K | -8.4% | 市场疲软及监管影响 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash | $16,875K | $28,539K |
| Crypto assets at fair value | $1,239,140K | $1,899,683K |
| Crypto assets at cost | $486,852K | $500,912K |
| Total assets | $1,744,038K | $2,431,766K |
| Total liabilities | $5,437K | $12,749K |
| Operating Cash Flow | -$10,646K | -$514K |
| Capex | $4K | $0K |
| Free Cash Flow | -$10,646K | -$514K |
公司无有息负债，资产负债率极低。现金及加密资产合计约 $1.7B，流动性充足。但加密资产公允价值较年初下降 34.8%，反映 ETH 价格大幅下跌。
主要风险：
关注点：