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SEC filing转型计划降本见效，营收降2.2%但Adjusted EBITDA增38%，美国利润率扩480bps。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $367.0M | $375.2M | -2.2% |
| Operating Income | $(3.6)M | $(20.3)M | +82.1% |
| Operating Margin | -1.0% | -5.4% | +440 bps |
| Net Income | $(22.7)M | $(33.4)M | +32.1% |
| Diluted EPS | $(0.05) | $(0.05) | — |
| Adjusted EBITDA | $33.1M | $24.0M | +38.0% |
营收同比下滑 2.2% 至 $367.0M，有机营收下降 2.6%。下滑主因是转型计划下战略性关闭低效 fresh delivery doors（含 2025 财年第三季度终止 McDonald's USA 合作涉及的约 2,400 门），叠加美国及国际 refranchising 带来的 $9.1M 收入减少；国际分部受 $10.5M 汇兑利好及加拿大、墨西哥强劲表现支撑，部分对冲整体降幅。
利润率端显著改善：Operating margin 由 -5.4% 提升至 -1.0%（+440 bps），Operating expenses 占营收比重由 53.0% 降至 51.3%（-170 bps），反映运营效率提升与转型降本落地。Adjusted EBITDA 同比大增 38.0% 至 $33.1M，其中美国分部利润率扩 480 bps 至 11.5%，为主要贡献。
盈利质量方面，净亏损收窄至 $(22.7)M，但含 refranchising 净收益 $8.9M 这一非经常性利好；同时战略举措费用 $7.2M（含 $1.6M 非现金减值）及股东派生诉讼法律费用 $0.8M 构成拖累。Adjusted 净亏损为 $(7.8)M，Adjusted EPS 为 $(0.05)，与上年持平。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| U.S. | $221.6M | -6.3% | $25.5M | 11.5% | 生产力举措、SG&A节省、McDonald's退出成本移除；利润率+480bps |
| International | $125.3M | +4.7% | $14.5M | 11.6% | 日本refranchising及澳加疲软；利润率-90bps |
| Market Development | $20.2M | +6.4% | $11.6M | 57.5% | 区域产品组合变化；利润率-60bps |
注：分部经营利润为 Adjusted EBITDA 口径。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $74,218K | $42,390K | +$31,828K |
| Total Debt（长期债务合计） | $888,370K | $977,829K | -$89,459K |
| Inventory | $27,218K | $26,877K | +$341K |
| Deferred revenue（流动+非流动） | $24,747K | $26,448K | -$1,701K |
| Shareholders' Equity | $633,263K | $652,780K | -$19,517K |
Notes未单独披露Marketable securities与RPO，故省略；Total Debt含融资租赁义务$62.5M。Net Debt因未披露有价证券口径不完整，不计算。
| 项目 | 金额/内容 |
|---|---|
| 债务净变化 | 净减少$89.5M（新借$72.8M，偿还$159.7M） |
| Capex（Purchase of property and equipment） | $8.8M |
| 再特许经营现金回收 | 日本出售现金对价$69.3M；WKS偿还公司间债务约$53.5M |
| 回购/分红 | 本季无分红宣告（上年同期$0.035/股、合计$6.0M）；回购仅$0.4M（RSU代扣） |
| 或有承诺 | 信用证及担保债券$24.4M；WKS承接租约或有负债约$13M |
| 表外融资 | SCF $12.8M（计入Accounts payable）；Structured payables $91.2M（计入融资活动） |
| 分部 | 收入 | Adjusted EBITDA | 利润率 | 收入同比 |
|---|---|---|---|---|
| U.S. | $221,550K | $25,549K | 11.5% | -6.3% |
| International | $125,258K | $14,472K | 11.6% | +4.7% |
| Market Development | $20,226K | $11,634K | 57.5% | +6.4% |
| 合计 | $367,034K | $51,655K | 14.1% | -2.2% |
U.S.利润率改善主要来自成本下降（Product and distribution costs adjusted由$57.8M降至$53.3M），但收入受WKS去合并及门店调整拖累；Market Development为高毛利特许经营模式，是利润结构中最稳定的部分。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $20.2M | -$20.8M |
| Capex | $8.8M | $25.9M |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $0.4M | $0.1M |
| Dividends Paid | $0.0M | $6.0M |
CFO 由负转正至 $20.2M，但净亏损仍达 $22.7M，现金改善主要来自营运资本变动 +$12.4M 及 refranchising 收益 $8.9M，盈利质量偏弱。Capex 强度显著下降（$8.8M vs $25.9M），投资现金流因剥离回款 $111.4M 而大幅转正，但资本返还几乎停滞（股息为零、回购仅 $0.4M），现金主要用于偿债，内生现金生成能力仍需观察。