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SEC filingUSDC流通量增28%推动营收增20%至$694M，但储备收益率降66bps及费用大增致净利降15%至$55M。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Total revenue and reserve income | $694.1M | $578.6M | +20.0% |
| Reserve income | $652.5M | $557.9M | +17.0% |
| Other revenue | $41.6M | $20.7M | +101.5% |
| Operating income from continuing operations | $45.0M | $92.9M | -51.6% |
| Net income from continuing operations | $55.2M | $64.8M | -14.7% |
| Adjusted EBITDA | $151.4M | $122.4M | +24% |
| RLDC Margin | 41% | 40% | +100 bps |
| Net income margin | 8% | 11% | -300 bps |
| Adjusted EBITDA Margin | 53% | 53% | 0 bps |
| USDC in circulation, end of period | $77,049M | $59,976M | +28% |
| Reserve return rate | 3.5% | 4.2% | -70 bps |
营收增长桥：总营收及储备收入增20.0%至$694.1M。储备收入增17.0%（+$94.6M），其中约$200.9M来自平均USDC流通量增39.1%，被储备收益率下降66bps带来的约$106.3M拖累所部分抵消。其他收入增101.5%（+$21.0M），由集成服务、区块链奖励、赎回费及基金管理费驱动，收入占比由3.6%升至6.0%。
Margin归因：储备收益率由4.2%降至3.5%（-70bps），主因美联储降息；RLDC Margin由40%升至41%（+100bps），因营收增速（20.0%）略快于分销及交易成本增速（16.7%）。但运营费用大增75.6%至$242.4M，营业利润降51.6%至$45.0M，营业利润率由16.1%降至6.5%。
盈利质量：净利降14.7%至$55.2M，降幅小于营业利润，得益于其他净收入转正（+$14.8M）及所得税费用大降94.3%至$1.4M。Adjusted EBITDA增24%至$151.4M、利润率维持53%，显示核心经营稳健；但GAAP与non-GAAP差距扩大，主因股权激励相关薪酬（+$39.1M）、工资税（+$11.1M）、法律费用（+$11.9M）及慈善捐赠（+$7.7M）等一次性/非现金项。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Reserve income | $652.5M | +17.0% | — | — | USDC流通量增28%驱动，储备收益率降66bps拖累 |
| Other revenue | $41.6M | +101.5% | — | — | 集成服务、区块链奖励、赎回费及基金管理费增长 |
| 项目 | 本期末 (2026-03-31) | 上期末 (2025-12-31) | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $1,517,264K | $1,526,046K | -$8,782K |
| Cash segregated for corporate-held stablecoins | $792,662K | $822,963K | -$30,301K |
| Cash segregated for stablecoin holders | $76,893,681K | $75,067,932K | +$1,825,749K |
| Total Debt (Convertible debt, net) | $0 | $36,821K | -$36,821K |
| Deposits from stablecoin holders | $76,778,530K | $74,912,567K | +$1,865,963K |
| Deferred revenue | $5,990K | $11,512K | -$5,522K |
| Shareholders' Equity | $3,428,631K | $3,330,773K | +$97,858K |
公司无有息负债（可转债已全部转股），Net Debt 不适用；现金及等价物 $1.52B 全部为自有资金，与稳定币储备严格隔离。储备覆盖方面，segregated cash $76.89B 略高于 Deposits $76.78B，超额覆盖约 $115M。
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|---|---|
| 可转债转股（2026年1月） | $7.5M 本金 → 465K 股 | 公允价值 $39.4M 计入 APIC，债务清零 |
| RSU 净额结算代扣税 | $80.2M | 一季度最大现金流出项 |
| 期权行权流入 | $14.4M | 2,543K 份期权行权 |
| 库存股捐赠 Circle Foundation | 67,060 股 / $7.7M | 计入 G&A 费用 |
| 资本化软件支出 | $15.6M | 同比 +34% |
| 长期资产购置 | $9.4M | — |
| 经营租赁承诺总额 | $23.4M | 2026年剩余 $2.5M，2027-2028年 $5.9M， thereafter $15.0M |
未披露股份回购授权或分红计划；资本配置以股权激励相关税务结算和内部软件开发投入为主。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | — | — |
| Capex | — | — |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid | — | — |
本摘录未包含 Condensed Consolidated Statements of Cash Flows 正文，Operating Cash Flow、Investing Cash Flow、Financing Cash Flow、Capex 及资本返还现金流均未披露，因此无法评估 CFO 与 Net Income（本期 $55,253K）的匹配度、capex 强度或 FCF 对股东回报的覆盖能力。可观察的间接线索是：Fixed assets, net 由 $22,791K 小幅降至 $22,520K，折旧摊销费用 $26,767K，显示资本开支规模相对有限；Treasury stock 由 $2,721K 降至 $2,683K 系向 Circle Foundation 重新发行库存股（$7,737K）所致，并非公开市场回购，本季未见股利支付披露。建议查阅完整现金流量表以确认营运资本波动及一次性税费对现金流的实际影响。