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SEC filingQ1 2026 净利暴增至 $1,590M，主因 Calpine 并购并表及衍生品未实现收益。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $11,122M | $6,788M | +63.8% |
| Gross Profit | $4,770M | $2,404M | +98.4% |
| Gross Margin | 42.9% | 35.4% | +750 bps |
| Operating Income | $2,332M | $451M | +417.1% |
| Operating Margin | 21.0% | 6.6% | +1,440 bps |
| Net Income | $1,603M | $129M | +1,142.6% |
| Diluted EPS | $4.49 | $0.38 | +$4.11 |
| Operating Cash Flow | $425M | $107M | +$318M |
| Free Cash Flow | -$850M | -$699M | -$151M |
本季度业绩爆发式增长，核心驱动是 Calpine 并购于 2026 年 1 月 7 日完成并表，贡献营收 $2,395M，占营收增量的 55%。此外，未实现经济对冲收益 $1,315M（去年同期为亏损 $287M）大幅推高营收及利润，但该部分属于非现金、非经常性项目。剔除这些因素后，Adjusted (non-GAAP) Operating Earnings 为 $972M，同比增长 44%，显示核心业务亦表现强劲。
利润率大幅提升，主要得益于并购带来的规模效应及高利润率资产组合，但需注意其中包含大量未实现收益。盈利质量方面，经营现金流 $425M 远低于净利润 $1,603M，主要因衍生品未实现收益及营运资本变动（应付账款减少 $1,377M）所致。剔除一次性项目后，核心盈利能力依然稳健。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Mid-Atlantic | $1,847M | +10.9% | — | — | 零售负荷收入增长，对冲不利影响 |
| Midwest | $1,732M | +23.4% | — | — | 净发电及批发负荷收入增长，CMC 收入下降 |
| New York | $569M | +1.2% | — | — | 净发电收入增长，对冲不利影响 |
| ERCOT | $370M | -7.0% | — | — | 无重大单一驱动因素 |
| Other Power Regions | $1,487M | -4.4% | — | — | 批发负荷收入下降 |
| Calpine | $2,395M | 100.0% | — | — | 自收购日起并表 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $1,171M | -$2,577M |
| Total Debt | $22,096M | +$15,104M |
| Net Debt | $20,925M | +$17,681M |
| Inventory | $2,582M | +$846M |
| Operating Cash Flow | $425M | +$318M |
| Capex | $1,275M | +$469M |
| Free Cash Flow | -$850M | -$151M |
Net Debt 大幅增加，主要因并购 Calpine 承担债务及新发债融资。FCF 转化率为负，主要受并购及资本开支影响。
前瞻指引：未提供具体财务指引。
一次性异常项：Calpine 并购及整合成本 $119M（税后）、收购商品合约摊销 $154M（税后）、未实现公允价值调整收益 $721M（税后）、退役相关活动收益 $174M（税后）。剔除后 Adjusted EPS 为 $2.74。
主要风险：Calpine 整合及监管剥离、债务水平上升、衍生品抵押品要求、核燃料供应地缘政治风险。