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SEC filingOTC Global并表叠加各资产类别内生增长，营收增43.8%至$955.5M，经营杠杆推动税前利润增44.4%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $955.5M | $664.2M | +43.8% |
| Operating Income (税前利润) | $115.4M | $80.0M | +44.4% |
| Net Income | $83.5M | $53.4M | +56.2% |
| Operating Margin (税前利润率) | 12.1% | 12.0% | +10 bps |
营收增长桥由 OTC Global 并表（贡献 $138.4M）与全线内生增长共同驱动：总营收增 $291.2M（+43.8%），剔除 OTC Global 后内生增长 $152.9M（+23.0%）。分资产类别看，ECS 增 $180.0M（+120.1%，剔除 OTC Global 内生 +31.1%）、Rates +$55.3M（+27.5%）、FX +$21.0M（+19.1%）、Credit +$7.1M（+8.2%）、Equities +$21.6M（+34.3%），所有资产类别与地区均实现增长。Fenics 营收增 19.8% 至 $206.9M，其中 Fenics Markets 剔除 kACE 增 24.1%，Fenics Growth Platforms 达 $30.2M。
利润率方面，总费用增 44.4% 至 $847.0M，与营收增速基本同步，税前利润率维持 12.1%（去年 12.0%，+10 bps）。总薪酬及员工福利占营收比重由 62.8% 升至 65.0%，主因 OTC Global 并表、佣金收入上升、成本削减计划费用及美元走弱；非薪酬费用增 $56.7M，主要来自 OTC Global 并表及 6.150% Senior Notes 利息支出增加。
盈利质量上，税前利润 $115.4M 较去年 $80.0M 增 44.4%，净利 $83.5M 增 56.2%，净利增速高于税前利润，部分受益于非控股权益亏损及权益法投资收益增加（$4.6M vs $2.4M）。一次性项包括成本削减计划确认的 $16.3M 补偿费用（其中现金支付 $11.1M），以及 $2.7M 投资公允价值调整收益。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| ECS | $330.0M | +120.1% | — | — | OTC Global 并表；剔除后内生 +31.1%，能源与航运强劲 |
| Rates | $256.2M | +27.5% | — | — | 上市期货期权、利率互换、政府债券增长，FMX UST 份额提升 |
| FX | $131.0M | +19.1% | — | — | 新兴市场及 G10 产品成交量强劲 |
| Credit | $94.1M | +8.2% | — | — | 新兴市场信用、PortfolioMatch、结构化信用量增 |
| Equities | $84.5M | +34.3% | — | — | 各主要地区份额提升及全球股市波动 |
| Fenics | $206.9M | +19.8% | — | — | Fenics Markets $176.7M（剔除 kACE +24.1%）；Growth Platforms $30.2M |
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $780,984K | $851,502K | -$70,518K |
| Marketable securities（Financial instruments owned, at fair value） | $97,406K | $127,614K | -$30,208K |
| Total Debt（Notes payable and other borrowings） | $1,776,913K | $1,775,705K | +$1,208K |
| Inventory | — | — | — |
| RPO / Deferred revenue | — | — | — |
| Shareholders' Equity | $1,099,873K | $972,483K | +$127,390K |
| 项目 | 金额/数据 | 说明 |
|---|---|---|
| Buybacks（Q1 2026） | $2,259K / 0.2M 股 | 均价 $9.17/股 |
| Buybacks（Q1 2025 对比） | $23,125K / 3.2M 股 | 均价 $9.36/股 |
| 回购授权剩余 | $386,920K | 2025-11-05 重授 $400.0M，无到期日 |
| Dividends（Q1 2026） | $9,722K | 每股 $0.02，与去年同期持平 |
| 债务偿还 | $20,000K | 偿还 Cantor 借款，期末余额为零 |
| 长期债务发行 | $0 | 去年同期发行 $350,000K |
| Capex（固定资产购置+软件开发资本化） | $4,821K + $9,942K | 合计 $14,763K |
| 或有对价（Level 3） | $18,414K | 由 $22,662K 下降，未折现上限 $22,400K |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $20,191K | $839K |
| Capex | $14,763K | $15,495K |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $2,259K | $23,125K |
| Dividends Paid | $9,722K | $9,857K |
CFO 仅 $20.2M，远低于净利 $83.5M，主因营运资本大幅占用（应收经纪商款增加 $1,364.3M、应计佣金应收增加 $131.3M），部分被应付经纪商款增加 $1,328.1M 抵消，现金转化质量偏弱。Capex 合计 $14.8M（固定资产 $4.8M + 软件资本化 $9.9M），约占 CFO 的 73%，资本开支强度偏高；资本返还合计 $12.0M（回购 $2.3M + 分红 $9.7M）虽低于 CFO，但 FCF 覆盖有限，且另有 $39.7M 股权奖励税费现金流出，整体现金生成承压。