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SEC filingQ1 2026 营收增长 54%，但净亏损 4100 万美元，主因 3210 万美元股权激励费用。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $273.3M | $178.0M | +54% |
| Gross Profit | $158.0M | $132.8M | +19% |
| Gross Margin | 57.8% | 74.6% | -1680 bps |
| Operating Income | $2.0M | $15.5M | -87% |
| Operating Margin | 0.7% | 8.7% | -800 bps |
| Net Income | -$4.1M | $7.8M | -153% |
| Diluted EPS | -$0.02 | $0.03 | — |
| Adjusted EBITDA | $66.1M | $38.8M | +70% |
| Operating Cash Flow | -$21.4M | $91.8M | — |
| Free Cash Flow | -$28.1M | $85.2M | — |
Q1 2026 营收增长 54% 至 $273.3M，主要受 Net Earned Premiums 增长 106% 驱动，因净自留比例提升至 17.9%（去年同期 8.3%）。Direct Commission Income 增长 81%，反映第三方保费占比提升。但 Gross Margin 大幅下滑 1680 bps，主因 Net Earned Premiums 占比提升，其利润率低于费用收入。
Net Loss 为 -$4.1M，主因 $32.1M 股权激励费用（含前高管离职加速归属 $8.4M）。剔除该费用后，Adjusted Net Income 为 $37.7M，同比增长 118%。Adjusted EBITDA margin 提升至 24%，反映经营杠杆改善。
经营现金流为 -$21.4M，主因再保险支付时点影响，但公司预计全年现金流为正。Free Cash Flow 为 -$28.1M，主要受投资活动影响。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Exchange Services | $100.0M | +41% | $67.3M | 67% | 会员增长至 296 家，第三方保费占比提升 |
| MGA Operations | $54.1M | +10% | $16.8M | 31% | Mission 和 Owned Members 增长，但费用增加 |
| Underwriting | $149.0M | +62% | $6.5M | 4.4% | 净保费增长 106%，但 ceding commission 下降 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $1,536.5M | -$262.8M |
| Total Debt | $120.7M | -$0.6M |
| Net Debt | -$1,415.8M | — |
| Inventory | N/A | — |
| RPO/Deferred revenue | $2,207.5M | +$44.5M |
| Operating Cash Flow | -$21.4M | -$113.2M |
| Capex | $6.7M | +$0.1M |
| Free Cash Flow | -$28.1M | -$113.3M |
| FCF 转化率 | 685% | — |
Net Debt 为负，公司净现金充裕。Total Debt 仅 $120.7M，且 $50M 循环信贷未动用。Deferred revenue 增长反映保费预收增加。
前瞻指引：公司未提供正式指引，但预计全年经营现金流为正，且第三方保费占比将持续提升。
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