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SEC filing营收增12.2%至$446.0M、净利转正$48.0M，GMS增7%与费率提升驱动，但SBC激增拖累经营利润。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $446.0M | $397.6M | +12.2% |
| Gross Margin | 85% | 84% | +100 bps |
| Operating Income | $25.8M | $26.8M | -3.8% |
| Net Income | $48.0M | $(22.2)M | 扭亏 |
| Adjusted EBITDA | $72.1M | $47.9M | +50% |
| GMS | $2,221.7M | $2,079.7M | +7% |
| Free Cash Flow | $290.6M | $151.1M | +92% |
营收同比增长12.2%至$446.0M，增长桥主要由两部分构成：平均交易费率提升贡献$27.0M，以及GMS增长（+7%至$2.22B）带来的规模扩张，后者主要来自平台单笔交易GMS的提升。国际与北美二级市场的持续增长是GMS扩张的核心动能。
毛利率由84%提升至85%（+100 bps），成本端payment processing costs随交易量增加$11.4M，但被ticket substitution and replacement costs减少$5.0M及inventory costs减少$4.3M部分抵消。经营利润$25.8M略低于去年同期的$26.8M，主因G&A费用大增49.0%（其中SBC增$22.3M、专业服务费增$8.0M），抵消了收入增长与销售营销费用率下降的正面效应。
盈利质量方面，净利转正至$48.0M显著受益于非经营项目：外汇由去年亏损$24.0M转为收益$20.6M（主因2024 Euro Term Loan重估），利息费用因降息及本金偿还减少$25.2M。Adjusted EBITDA $72.1M（+50%）剔除了$31.0M SBC及$4.5M诉讼准备金等一次性项，更能反映核心经营改善；自由现金流$290.6M（+92%）受买家/卖家应付款增加$273.6M的季节性营运资金流入支撑。
本季度MD&A未披露分部层面的营收或利润数据，故不列示分部表。
| 项目 | 2026-03-31 | 2025-12-31 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $1,526.2M | $1,241.6M | +$284.7M |
| Restricted cash | $17.3M | $17.5M | -$0.2M |
| Total Debt（账面净值） | $1,496.2M | $1,507.0M | -$10.7M |
| Net Debt（现金-总债务） | -$30.0M | $265.4M | 转为净现金 |
| Inventory | $8.8M | $9.2M | -$0.4M |
| Payments due to buyers and sellers | $1,111.7M | $845.9M | +$265.8M |
| Shareholders' Equity | $1,563.6M | $1,183.6M | +$380.0M |
现金及等价物环比增加2.847亿美元，主要来自经营活动净现金2.984亿美元；总债务（账面净值）小幅下降1,070万美元。以现金减总债务计，公司由净债务2.654亿美元转为净现金3,000万美元。应付买卖双方款项增加2.658亿美元，与平台交易结算规模扩大相关。
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|---|---|
| 债务偿还（2026年5月5日，期后） | $100.0M | 2024 USD Term Loan 本金降至 $904.2M，同步解除 $100.0M 名义互换 |
| 债务偿还（2026年一季度） | $12.3M | 2024 Euro Term Loan 本金由 $531.0M 降至 $518.8M |
| 资本化软件及设备支出 | $7.8M | 其中资本化软件开发 $7.6M |
| 回购 | — | 本季度无回购；2025年同期回购 $1.0M |
| 股息 | — | 本季度未宣派或支付普通股股息 |
| 购买承诺合计 | $122.4M | 2026年剩余 $38.7M、2027年 $54.5M、2028年 $15.5M、2029年 $6.7M、2030年 $7.0M |
优先股转股：Series M、N、O 合计约1,559万股转为 Class A，夹层权益由7.58亿美元降至4.54亿美元，股东权益相应增加。剩余 Series I/K/L 合计49万股，清算优先权合计7.065亿美元。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $298,416K | $158,321K |
| Capex | $7,842K | $7,211K |
| Free Cash Flow | $290,574K | $151,110K |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | 6.0x | — |
| Share Repurchases | $0 | $1,000K |
| Dividends Paid | $0 | $0 |
CFO 同比大增 88% 至 $298.4M，远超净利润 $48.0M（CFO/净利润约 6.2 倍），但主要来自买家/卖家应付款项净流入 $273.6M 的营运资本波动，盈利质量需结合后续季度观察。Capex 仅 $7.8M（占 CFO 约 2.6%），轻资产模式下 FCF 约 $290.6M，完全覆盖本季无回购、无分红的资本返还安排，现金余额升至 $1.54B；需留意应付款项大幅波动及一次性税费对现金流的扰动。