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SEC filingFY26 营收微增 3% 至 RMB1,023,670M，但利润大幅下滑，AI 驱动 Cloud 增长 34% 成核心亮点。
| 指标 | 本期 (FY26) | 去年同期 (FY25) | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | RMB1,023,670M | RMB996,347M | +3% |
| Gross Profit | RMB407,534M | RMB398,062M | +2% |
| Gross Margin | 40% | 40% | 0 bps |
| Operating Income | RMB50,150M | RMB140,905M | -64% |
| Operating Margin | 5% | 14% | -900 bps |
| Net Income | RMB102,127M | RMB125,976M | -19% |
| Diluted EPS | RMB5.50 | RMB6.70 | -18% |
| Adjusted EBITA | RMB76,416M | RMB173,065M | -56% |
| Operating Cash Flow | RMB76,213M | RMB163,509M | -53% |
| Free Cash Flow | -RMB46,609M | RMB73,870M | -163% |
FY26 营收增长 3% 至 RMB1,023,670M，但剔除 Sun Art 和 Intime 处置后，同口径增长 11%，显示核心业务仍具韧性。增长主要由 Cloud Intelligence Group（+34%）和 Alibaba China E-commerce Group（+9%）驱动，其中 Cloud 的 AI 相关产品收入占比达 30%，成为增长核心引擎。
盈利能力大幅下滑，Operating Income 下降 64% 至 RMB50,150M，Operating Margin 从 14% 收窄至 5%。主要原因是销售和营销费用激增 70% 至 RMB245,023M（占营收 24%），用于用户获取和 Qwen app 推广，以及商誉减值增加至 RMB9,515M。Non-GAAP net income 下降 62% 至 RMB60,658M，反映核心运营利润的显著恶化。
盈利质量方面，经营现金流下降 53% 至 RMB76,213M，Free cash flow 转负至 -RMB46,609M，主要由于资本开支大幅增加（+47% 至 RMB126,063M）用于云和 AI 基础设施。剔除一次性项目（如投资处置收益 RMB74,416M 和商誉减值），run-rate 盈利能力明显承压。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Alibaba China E-commerce Group | RMB554,217M | +9% | RMB107,509M | 19.4% | 客户管理收入+5%，但即时零售投资拖累利润 |
| Alibaba International Digital Commerce Group | RMB144,170M | +9% | -RMB2,051M | -1.4% | AliExpress 效率提升，亏损收窄 86% |
| Cloud Intelligence Group | RMB158,132M | +34% | RMB14,265M | 9.0% | AI 需求驱动，adjusted EBITA 增 35% |
| All others | RMB254,367M | -25% | -RMB35,737M | -14.0% | Sun Art/Intime 处置及技术投资，亏损扩大 |
| 项目 | 本期 (FY26) | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | RMB286,840M | -23% |
| Total Debt | RMB260,000M | +2% |
| Net Debt | -RMB26,840M | — |
| Operating Cash Flow | RMB76,213M | -53% |
| Capex | RMB126,063M | +47% |
| Free Cash Flow | -RMB46,609M | -163% |
注：Net Debt 为负，表示净现金状态。Total Debt 包括银行借款、优先票据、可转换票据及可交换债券。
资本配置：
前瞻指引： 未提供具体财务指引。
一次性异常项：
主要风险：