美股A股

10-K2026-05-20· deepseek-v4-flash

VFC · V.F. Corporation

0000103379-26-000030

Summary

VF 营收微增 1%，毛利率提升 130bps，但净利受一次性项目影响，转型仍在进行中。

Key takeaways

Fiscal 2026 营收 $9.6B，同比 +1%，含 3% 汇兑利好，Outdoor 增长 8% 是主要驱动。
毛利率 54.8%，同比 +130bps，受益于更高质量库存、较低产品成本和有利汇率。
Diluted EPS $0.64，同比 $0.18 大幅改善，但受 Dickies 出售收益和养老金结算费用等一次性项目影响。
Dickies 品牌以 $600M 出售，录得税前收益 $127.2M，但未作为 discontinued operations 列报。
终止美国合格养老金计划，产生 $217.2M 结算费用和消费税，影响当期利润。
经营现金流 $671.3M，同比 $438.5M 显著改善，主要得益于盈利提升和养老金资产回拨。
长期债务减少 $2.2B（两年内），并提前赎回 €500M 2026 年到期票据，资产负债表持续修复。
Active 部门营收下降 7%，Vans 品牌下降 9%，转型仍面临挑战，但管理层预计 Fiscal 2028 实现 10% 营业利润率。

Full analysis

业绩速览

指标	本期	去年同期	同比
Revenue	$9,605.2M	$9,504.7M	+1%
Gross Profit	$5,261.7M	$5,083.9M	+3.5%
Gross Margin	54.8%	53.5%	+130bps
Operating Income	$576.6M	$303.8M	+89.8%
Operating Margin	6.0%	3.2%	+280bps
Net Income	$254.9M	$69.3M	+267.8%
Diluted EPS	$0.64	$0.18	+255.6%
Operating Cash Flow	$671.3M	$438.5M	+53.1%
Free Cash Flow	$505.5M	$312.5M	+61.8%

业绩解读

Fiscal 2026 营收微增 1% 至 $9.6B，主要受 Outdoor 部门 8% 增长驱动，但被 Active 部门 7% 下滑和 Dickies 出售影响部分抵消。毛利率提升 130bps 至 54.8%，是利润改善的核心，得益于更高质量库存、较低产品成本和有利汇率。

营业利润率从 3.2% 大幅提升至 6.0%，主要受益于毛利率扩张、SG&A 费用率下降 90bps 以及 Dickies 出售收益。但净利润 $254.9M 中包含多项一次性项目，包括 $127.2M 的 Dickies 出售收益和 $217.2M 的养老金结算费用，剔除后盈利能力仍需观察。

经营现金流 $671.3M 同比大幅改善，主要得益于盈利提升和养老金资产回拨，但自由现金流 $505.5M 仍受资本支出增加影响。

分部表现

分部	营收	同比	经营利润	利润率	驱动
Outdoor	$5,741.8M	+8%	$841.2M	14.7%	The North Face 和 Timberland 增长，利润率提升
Active	$2,721.0M	-7%	$103.0M	3.8%	Vans 品牌下滑，利润率下降

资产负债与现金流

项目	本期	上期/变化
Cash & ST investments	$823.9M	+$394.5M
Total Debt	$3,530.0M	-$446.2M
Inventory	$1,371.3M	-$255.8M
Operating Cash Flow	$671.3M	+$232.8M
Capex	$114.7M	+$28.4M
Free Cash Flow	$505.5M	+$193.0M

资本配置 / 指引 / 关注点

Buybacks: 无回购，剩余授权 $2.5B。
Dividends: 每股 $0.36，维持不变。
Debt: 提前赎回 €500M 2026 年到期票据，债务减少 $446.2M。
Guidance: 管理层重申 Fiscal 2028 目标：营业利润率 10%，杠杆率 2.5x 或更低。
关注点: 关税影响、Vans 品牌转型、养老金计划终止的一次性影响。