业绩速览与解读
KPI 速览
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|
| Revenue | $81,615M | $44,062M | +85% |
| Gross Profit | $61,134M | $26,657M | +129% |
| Gross Margin | 74.9% | 60.5% | +1,440 bps |
| Operating Income | $53,536M | $21,638M | +147% |
| Operating Margin | 65.6% | 49.0% | +1,660 bps |
| Net Income | $58,321M | $18,775M | +211% |
| Diluted EPS | $2.39 | $0.76 | +214% |
业绩解读
营收同比增长 85% 至 $81.6B、环比增长 20%，增长桥几乎全部由 Data Center 贡献：Blackwell 300 产品放量，叠加 InfiniBand、Spectrum-X Ethernet 与 NVLink 组网方案需求。Data Center 内部 Hyperscale 环比增长并维持约占一半，其余一半来自 AI Clouds、工业、企业与主权客户的持续多元化。Edge Computing 同比 +29%，由 Blackwell 工作站需求拉动，部分被内存与系统价格上涨压制的消费 PC 需求抵消。
毛利率同比提升 14.4 pts 至 74.9%，核心归因是去年同期 $4.5B H20 超额库存及采购义务计提不再重演；本季存货相关计提降至 $1.1B（去年同期 $5.3B），对毛利率的净不利影响由 11.0% 收窄至 1.2%。环比毛利率基本持平（-0.1 pts），因 Blackwell 架构仍占营收多数。经营利润率升至 65.6%，经营费用同比 +52%，主要来自薪酬、算力与基础设施成本及新品工程开发材料。
盈利质量需注意：经营利润 $53.5B 之外，其他收益净额达 $16.4B，其中公开持股未实现收益 $13.4B、非上市股权收益 $2.6B，推动净利同比 +211% 至 $58.3B，增速显著高于经营利润的 +147%；有效税率由 14.3% 升至 16.6%。此外本季无 Data Center Hopper 产品对华出货（去年同期 $4.6B），H200 许可计划尚未产生收入且进口需缴 25% 关税。
分部表现
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|
| Data Center | $75,246M | +92% | — | — | Blackwell 300 放量及 InfiniBand/Spectrum-X/NVLink 需求；Hyperscale 约占一半，ACIE 同比 +74% |
| Edge Computing | $6,369M | +29% | — | — | Blackwell 工作站需求强劲，消费 PC 受内存与系统价格上涨拖累 |
| Compute & Networking | $74,550M | +88% | $53,335M | 71.5% | Data Center 产品增长及 H20 计提不再重演 |
| Graphics | $7,065M | +58% | $2,941M | 41.6% | Blackwell 架构销售驱动 |
资产负债 · 资本配置
资产负债与流动性
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|
| Cash & equivalents | $13.237B | $10.605B | +$2.632B |
| Marketable securities（债务证券） | $37.098B | $39.065B | -$1.967B |
| Total Debt（净账面值） | $8.470B | $8.468B | +$0.002B |
| Net Debt | -$41.865B | -$41.202B | 净现金增加$0.663B |
| Inventory | $25.797B | $21.403B | +$4.394B |
| Deferred revenue（短+长） | $3.117B | $2.572B | +$0.545B |
| Shareholders' Equity | $195.474B | $157.293B | +$38.181B |
- 期末现金及等价物$13.2B、可售债务证券$37.1B，合计约$50.3B，对总债务$8.5B形成显著净现金（约$41.9B）。
- 存货结构：原材料由$3.807B升至$6.647B，在制品$9.949B、成品$9.201B；本季存货准备$0.8B（去年同期$2.3B）。
- 剩余履约义务（一年以上合同）$2.6B，其中$2.3B来自递延收入，约40%将在未来12个月确认。
资本配置
| 项目 | 金额/数据 | 说明 |
|---|
| 回购金额 | $20.2B | 本季回购108M股 |
| 回购剩余授权 | $38.5B | 截至2026-04-26 |
| 新增回购授权 | $80.0B | 2026-05-18董事会批准，无到期日 |
| 季度股息（每股） | $0.25 | 由$0.01上调，2026-06-26支付 |
| 本季股息支付 | $243M | 去年同期$244M |
| 债务变化 | 净+$0.002B | 总债务$8.470B，短期$1.0B |
| 资本开支（PP&E及无形） | $1.757B | 占营收2.2% |
| 制造/供应/产能承诺 | $119B | $95B于FY2027剩余时间支付 |
| 云服务多年承诺 | $30B | FY2027剩余$6B，FY2028–2032分期 |
| 其他供应商承诺 | $6B | 大部分于FY2027支付 |
| 投资承诺 | $27B | 预计FY2027内完成 |
- 商业票据计划容量$25.0B，期末无余额；债务均为无抵押高级票据，契约（非财务性）已遵守。
- 经营租赁未来最低付款现值$4.344B；另预计FY2027Q2至FY2033新增租赁义务$32.4B（主要为数据中心）。
分部与地区经济性
| 分部 | 营收 | 经营利润 | 利润率 | 同比营收 |
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| Compute & Networking | $74.550B | $53.335B | 71.5% | +88.3% |
| Graphics | $7.065B | $2.941B | 41.6% | +57.9% |
| 合计 | $81.615B | $56.276B | — | +85.2% |
| 地区（客户总部） | 本季 | 去年同期 |
|---|
| United States | $63.769B | $25.685B |
| Taiwan | $12.006B | $7.648B |
| China（含香港） | $4.550B | $9.659B |
| Other | $1.290B | $1.070B |
- 客户集中度：三家直接客户分别占营收21%、17%、16%，主要归属Compute & Networking；应收账款中三家客户占30%、18%、16%。
- 按市场平台：Data Center $75.246B（Hyperscale $37.869B、AI Clouds/Industrial/Enterprise $37.377B），Edge Computing $6.369B。
现金流质量
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
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| Operating Cash Flow | $50,344M | $27,414M |
| Capex | $1,757M | $1,227M |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $19,312M | $14,095M |
| Dividends Paid | $243M | $244M |
CFO 同比大增 84% 至 $50.3B，但低于 Net income $58.3B，主因 $15.9B 权益证券收益为非现金调整项，现金转化率约 86%，盈利质量仍属健康。Capex 仅 $1.8B（占 CFO 约 3.5%），轻资产特征显著；营运资本中 Inventories 增加 $4.4B、Accrued liabilities 增加 $7.8B，反映备货与应计扩张。CFO 对回购加股息合计约 $19.6B 的覆盖倍数约 2.6 倍，资本返还能力充裕；投资活动净流出 $26.4B 主要来自 $18.6B 非上市证券购买，需关注对外投资节奏。