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SEC filingVeeva Q1 FY27营收$882.9M同比+16%，订阅+15%驱动，但毛利率降至75%、经营利润率30.9%，SBC高企侵蚀盈利质量。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $882.9M | $759.0M | +16% |
| Gross Profit | $662.0M | $585.2M | +13% |
| Gross Margin | 75% | 77% | -200 bps |
| Operating Income | $273.1M | $233.7M | +17% |
| Operating Margin | 30.9% | 30.8% | +10 bps |
| Net Income | $260.9M | $228.2M | +14% |
| Diluted EPS | $1.57 | $1.37 | +15% |
营收同比增长16%至$882.9M，增量$124M中$95M来自订阅收入。订阅增长由R&D and Quality Solutions贡献$63M、Commercial Solutions贡献$32M，驱动因素为现有客户扩展使用及年度通胀调价；专业服务收入增长23%，快于订阅，主因实施服务与业务咨询需求上升。地域上订阅收入北美占比由61%降至60%、欧洲由27%升至29%。
毛利率由77%降至75%（-200 bps）：订阅毛利率86%（前88%），受云计算基础设施与数据成本上升拖累；专业服务毛利率20%（前23%），因扩充人力以支持实施与咨询需求。经营利润率30.9%基本持平，研发与销售费用均同比+13%但占营收比例稳定（24%、13%），G&A仅+1%至$69.5M。
盈利质量方面，GAAP经营利润$273.1M与non-GAAP $395.4M之间差距主要来自SBC $119.3M及无形资产摊销$3.0M。净利$260.9M(+14%)，有效税率升至24.9%（前23.6%），主因股权激励相关离散税项不足。Diluted EPS GAAP $1.57、non-GAAP $2.24。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| R&D and Quality Solutions | — | 订阅增量+$63M | — | — | 现有客户扩展使用与年度通胀调价，占比升至54% |
| Commercial Solutions | — | 订阅增量+$32M | — | — | 现有客户扩展使用与年度通胀调价，占比45% |
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $1,896.6M | $1,421.2M | +$475.3M |
| Marketable securities（短期投资） | $5,416.1M | $5,139.6M | +$276.6M |
| Total Debt | $0 | $0 | — |
| Net Debt | 净现金约 $7,312.7M | 净现金约 $6,560.8M | +$751.9M |
| Inventory | — | — | — |
| Deferred revenue | $1,476.5M | $1,488.8M | -$12.3M |
| Shareholders' Equity | $7,304.4M | $7,214.8M | +$89.6M |
公司无任何有息债务，现金及短期投资合计约 $7.31B，净现金状态；短期投资中到期一年以内 $1,152.1M、一年以上 $4,264.0M。本季确认期初递延收入 $606M；RPO 披露为不重大，大部分将在未来 12 个月确认。
| 项目 | 金额/数据 | 说明 |
|---|---|---|
| 股票回购（Q1） | $221.1M | 1,255,029 股，均价 $176.17 |
| 回购授权剩余 | $1.6B | 2026年1月授权 $2.0B，期限两年 |
| 债务变化 | $0 | 无债务发行或偿还 |
| 收购 Ostro | $90M（净现金 $70M） | 2026-03-09 完成，新增商誉 $44.4M |
| 经营现金流 | $1,127.1M | 同比 +28.5% |
| 资本开支（long-term assets） | $1.8M | 占收入约 0.2% |
单一经营及报告分部。按产品：
| 产品线 | 订阅收入 | 专业服务收入 | 订阅同比 |
|---|---|---|---|
| R&D and Quality Solutions | $392.3M | $95.2M | +19.1% |
| Commercial Solutions | $337.9M | $57.6M | +10.6% |
按地区：
| 地区 | 本季收入 | 上年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| North America | $526.2M | $459.5M | +14.5% |
| Europe | $265.7M | $217.1M | +22.4% |
| Asia Pacific | $72.9M | $65.4M | +11.5% |
| Other international | $18.2M | $17.1M | +6.6% |
调整后经营利润 $395.4M（上年同期 $349.9M），其他分部调节项（SBC、无形资产摊销、诉讼和解等）$122.3M。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $1,127,116K | $877,158K |
| Capex | $1,751K | $5,910K |
| Free Cash Flow | $1,125,365K | $871,248K |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | 431% | 382% |
| Share Repurchases | $226,947K | — |
| Dividends Paid | — | — |
现金流质量优异：CFO（$1.13B）为净利润（$261M）的4.3倍，主要受应收账款大幅回收（+$697M）及股票薪酬（$119M）等非现金项目推动，盈利现金含量极高。资本支出极轻（仅$1.8M），FCF几乎等于CFO，对$227M回购形成充分覆盖，并推动现金净增$475M。需关注应收账款单季大幅波动及递延收入减少（-$33M）的可持续性。