Forgent Power Solutions, Inc.（FPS）S-1 注册说明书分析

一、发行结构

本次S-1注册说明书涉及合计 35,000,000股 Class A 普通股，由公司与售股股东共同出售：

• 公司新发行：11,671,418股
• 售股股东出售：23,328,582股，出售方为 Forgent Parent I LP 与 Forgent Parent IV LP
• 超额配售选择权：承销商可在30天内额外购买最多1,750,712股（公司）与3,499,288股（售股股东）；公司出售上限13,422,130股，售股股东上限26,827,870股

公司明确表示不获得售股股东出售股份的任何收益，但承担除承销折扣佣金外的相关费用。Class A普通股在 NYSE 上市，代码 FPS，2026年6月26日收盘价 55.13美元；本次发行假设价 58.70美元（2026年6月25日收盘价）。

二、募集资金用途与 Up-C 结构

公司采用 Up-C 结构，Forgent Power Solutions, Inc. 为控股公司，主要资产为对 Opco（Forgent Power Solutions LLC）的间接权益。本次发行所得净收益的用途链条为：

1. 公司间接向 Opco 购买 Opco LLC Interests；
2. Opco 再以该收益从 Forgent Parent II LP 与 Forgent Parent III LP（Existing Opco LLC Owners）赎回相应 Opco LLC Interests；
3. 赎回时相应数量的 Class B 普通股自动无偿注销。

截至2026年3月31日，公司间接持有 80.19% Opco LLC Interests；发行完成后预计持有 89.23%，现有 Opco LLC 所有者持有 10.77% 经济权益。发行前 Continuing Equity Owners 合计持有 51.54% 经济权益与投票权，由 Neos Partners, LP 控制，公司目前为 NYSE 规则下的 受控公司，本次发行完成后将不再为受控公司。

三、Tax Receivable Agreement（TRA）

公司须向 TRA Participants 支付因 Opco LLC Interests 赎回或交换所产生（或被视为产生）税收节省的 85%。关键估算：

• 假设无重大税法变化、全部交换在发行后立即按 58.70美元 进行，预计 15年内支付约9.281亿美元；
• 若立即终止，按 4.62% 折现率估算终止付款约 5.963亿美元；
• 本次发行预计确认递延税资产 1.711亿美元、TRA负债 1.455亿美元。

TRA 付款义务不以持续持股为条件，权利可转让，公司预计付款金额重大且可能超过实际实现的税收优惠。

四、公司业务与财务概况

公司为电气配电设备设计制造商，服务数据中心、电网及能源密集型工业设施。2025财年收入结构：标准产品约5%、定制产品约78%、动力总成解决方案约13%、服务约4%；终端市场占比：数据中心约42%、电网约23%、工业约19%、其他约16%，绝大部分收入来自北美。

关键财务数据：

截至2026年5月31日订单储备约 24亿美元（2026年3月31日约20亿美元）。产能扩张计划约 2.05亿美元、180万平方英尺、5个新厂区，截至2026年3月31日已投入约 1.58亿美元，预计2026财年末基本完成。

五、历史发行与资本结构

公司已完成的历史交易：

• IPO：2026年2月6日完成，公司发售19,074,391股，售股股东发售45,325,609股，价格 27.00美元/股，公司净募资 4.918亿美元；
• 3月后续发行：2026年3月30日完成，公司发售10,783,205股，售股股东发售23,716,795股，价格 29.50美元/股，公司净募资 3.086亿美元；
• 5月后续发行：2026年6月1日完成，公司发售15,852,319股，售股股东发售32,769,681股，价格 47.00美元/股，公司净募资约 7.246亿美元；
• 信贷设施重定价：2026年6月23日完成，初始定期贷款和循环信贷设施利率从 SOFR+300bp 降至 SOFR+225bp。

截至2026年3月31日，公司总资产 18.53341亿美元，总负债 12.70745亿美元，总权益 5.82596亿美元；长期债务6亿美元（2025 Term Loan Facility），循环信贷额度2.5亿美元无未偿余额。

六、风险因素摘要

风险因素涵盖多个维度：

• 市场与需求：电气设备价格若因产能增加或需求下降而下跌将影响收入增长与利润率；2025财年42%收入来自数据中心产品，依赖 AI 与数据中心建设持续投资；新建设活动对宏观环境敏感；
• 成本与供应链：电工钢、碳钢、铝、铜价格波动且部分合同无价格调整机制；关税与贸易政策不确定性；变压器用某类特种绝缘材料依赖单一供应商；
• 监管：DOE 2029年变压器能效标准要求部分干式低压变压器损耗降低20%，需改用非晶合金钢，可能增加生产成本；
• 产能扩张执行：预计资本支出约2.05亿美元，已发生约1.58亿美元，存在执行风险；
• 债务与契约：Senior Credit Agreement 含弹簧式财务契约，仅当循环信贷未偿金额超过承诺总额40%时触发，要求合并第一留置权债务/合并调整后EBITDA不超过7.50:1.00；
• TRA 付款义务：预计金额重大，可能超过实际实现的税收优惠；
• 治理：发行完成后将失去受控公司地位，但 Neos 在持股达35%时仍可提名最多五名董事，持股达25%时保留特定治理权利。

七、治理与股权结构

董事会由九人组成，分为三类，任期分别至2026、2027、2028年股东年会。Neos Partners 为控股股东，在持股达35%投票权时可提名最多五名董事；持股达25%时对合并、超1亿美元收购或处置、超1亿美元借款、任免CEO等重大事项拥有事先书面同意权。

发行后 A 类普通股 271,642,587股（全额行使超额配售为273,393,299股），B 类普通股 32,786,302股（全额行使为31,035,590股）。A 类与 B 类普通股均每股一票，就一般事项作为单一类别共同表决；B 类股仅限现有 Opco LLC 持有人及其许可受让人持有，且不可单独转让。

公司为新兴成长公司（EGC），可仅列报两年经审计财务报表、豁免 SOX 404 审计师鉴证、减少高管薪酬披露，并延迟采用新的或修订的会计准则。公司不打算在可预见未来派发 Class A 普通股现金股息。

八、锁定期安排

• IPO 锁定期：招股书日期后180天；
• 本次发行锁定期：招股书日期后60天，公司、高管、董事及持续股权持有人签署；
• 高盛、Jefferies、摩根士丹利中任意两家可书面同意豁免；
• 截至2026年6月19日，A 类普通股流通在外259,971,169股，其中147,522,000股为 IPO 及后续发行中已售出且可自由交易。

九、总结

本次 S-1 注册说明书涉及公司与售股股东共同进行的后续发行，公司新发行11,671,418股，售股股东出售23,328,582股。公司采用 Up-C 结构，募集资金将用于间接购买 Opco LLC Interests 并由 Opco 赎回现有 Opco LLC 所有者权益。TRA 付款义务预计金额重大，可能持续逾十五年。公司目前为受控公司，发行完成后将失去该地位。公司为新兴成长公司，不打算在可预见未来派发现金股息。投资者需关注电气设备价格与需求波动、原材料成本与关税、数据中心与 AI 投资依赖、产能扩张执行、DOE 能效标准、单一供应商依赖、债务契约限制及 TRA 付款义务等风险因素。