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SEC filing美洲营收下滑与关税致毛利率降410bps，中国内地增30%成核心增长引擎。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $2,471,603K | $2,370,660K | +4% |
| Gross Profit | $1,338,818K | $1,383,126K | -3% |
| Gross Margin | 54.2% | 58.3% | -410 bps |
| Operating Income | $276,946K | $438,625K | -37% |
| Operating Margin | 11.2% | 18.5% | -730 bps |
| Net Income | $195,048K | $314,572K | -38% |
| Diluted EPS | $1.69 | $2.60 | — |
本季净营收增4%至$2.47B，但增长结构高度分化：美洲净营收降3%（可比销售降5%），中国内地增30%、Rest of World增13%共同拉动。汇率对营收形成正向贡献，使净营收增速较constant dollar口径的+2%高出约2个百分点（汇率贡献$52.2M）。
毛利率同比降410bps至54.2%，核心拖累来自产品利润率净降270bps——其中约330bps源于更高关税及markdowns（含信用卡联名项目与更高库存计提），部分被提价与更低产品成本抵消，汇率则贡献+60bps；此外其他销售成本占比升140bps，主要因新开及扩建门店带来的占用与折旧成本上升130bps。经营利润率降730bps至11.2%，除毛利承压外，SG&A占营收比升310bps（head office +180bps、operating channels +140bps）进一步侵蚀利润。
盈利质量方面，经营利润降37%至$276.9M，净利降38%至$195.0M，降幅略大于经营利润，因有效税率由30.2%升至31.8%（股权激励税惠减少）。一次性项包括$11.4M代理权争夺费用及已支付但未确认资产的$230M IEEPA关税。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Americas | $1,621,210K | -3% | $408,480K | 25.2% | 可比销售降5%，产品利润率降500bps，主因关税；转化率、客流、客单价齐降 |
| China Mainland | $478,395K | +30% | $203,069K | 42.4% | 可比销售增20%，客流上升；新开19家门店贡献$45.2M |
| Rest of World | $371,998K | +13% | $69,423K | 18.7% | 可比销售增5%，新开13家门店贡献$29.4M；占用成本上升拖累利润率 |
美洲分部经营利润率同比降1000bps至25.2%，为最大利润拖累；中国内地经营利润率升70bps至42.4%，是唯一利润率扩张的分部；Rest of World经营利润率降350bps至18.7%，主因SG&A占营收比升260bps。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $1,514,729 | $1,807,202 | -$292,473 |
| Marketable securities | — | — | — |
| Total Debt | $0 | $0 | $0 |
| Net Debt | -$1,514,729 | -$1,807,202 | +$292,473 |
| Inventory | $1,687,088 | $1,700,753 | -$13,665 |
| RPO / Deferred revenue | — | — | — |
| Shareholders' Equity | $4,825,601 | $4,961,840 | -$136,239 |
注：公司无有息负债，循环信贷额度下无借款（仅0.64亿美元信用证），Net Debt 为负值。
| 项目 | 金额/数量 | 备注 |
|---|---|---|
| Buybacks（本季度） | $361.8M / 2.2M股 | 含佣金及消费税 |
| Buybacks（5月3日后至5月29日） | $111.0M / 0.9M股 | 含佣金及消费税 |
| 剩余回购授权 | $1.0B | 不含佣金及消费税 |
| 新增授权 | $1.0B | 2025-12-03 |
| Dividends | — | 未披露 |
| 债务变化 | $0 | 无借款 |
| Capex | $127.4M | 占收入5.2% |
| Purchase commitments | — | 未披露 |
| 分部 | 收入 | 经营利润 | 利润率 | 收入同比 |
|---|---|---|---|---|
| Americas | $1,621,210 | $408,480 | 25.2% | -3.2% |
| China Mainland | $478,395 | $203,069 | 42.4% | +30.0% |
| Rest of World | $371,998 | $69,423 | 18.7% | +13.4% |
| Corporate | — | -$404,026 | — | — |
| 合计 | $2,471,603 | $276,946 | 11.2% | +4.3% |
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | $214,440K | -$118,954K |
| Capex | $127,380K | $152,263K |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | $361,756K | $434,439K |
| Dividends Paid | — | — |
CFO 由去年同期 -$118.9M 转为 +$214.4M，且高于 Net income $195.0M，主要靠 D&A $135.3M 与 SBC $29.2M 等非现金项支撑，盈利质量尚可；但去年同期受 Current income taxes payable -$160.3M 与 Inventories -$174.3M 拖累，本期营运资本波动明显缓和（Inventories +$23.6M、Accounts receivable +$26.7M）。Capex $127.4M 较去年下降，占 CFO 约 59%，资本开支强度回落。回购 $361.8M 已超过 CFO，资本返还主要依赖期初现金 $1,807.2M，现金余额降至 $1,514.7M，需关注后续现金对回购的持续覆盖能力。