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SEC filingMolina Healthcare 二季度净利同比大降 76%，主因 MCR 攀升与 Marketplace 收缩。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Total Revenue | $10,874M | $11,427M | -5% |
| Premium Revenue | $10,244M | $10,868M | -6% |
| Medical Margin | $804M | $1,039M | -23% |
| MCR | 92.2% | 90.4% | +180 bps |
| Operating Income | $145M | $373M | -61% |
| Operating Margin | 1.3% | 3.3% | -200 bps |
| Net Income | $60M | $255M | -76% |
| Diluted EPS | $1.19 | $4.75 | -75% |
| Operating Cash Flow | $788M | -$112M | +$900M |
| Free Cash Flow | $731M | -$176M | +$907M |
增长桥：Q2 总营收同比下降 5%，主要受会员数减少 14% 拖累，部分被费率上调抵消。Marketplace 会员同比减少 407K，是最大拖累项；Medicaid 会员减少主要因市场收缩和 Virginia 合同到期。
Margin 归因：Consolidated MCR 同比上升 180 bps 至 92.2%，所有分部均上升，反映医疗成本环境挑战。G&A 比率上升 50 bps 至 6.7%，因营收下降而费用相对刚性。Pre-tax margin 从 2.8% 降至 0.8%。
盈利质量：经营现金流大幅改善至 $788M，主要因政府款项结算时间差异，但净利下降 76% 至 $60M。剔除 Q1 的 $93M 减值后，上半年净利为 $167M，仍低于去年同期。FCF 转化率（FCF/Net Income）为 987%，主要因非现金减值及营运资本变动。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Medicaid | $8,049M | +0.2% | $585M | 7.3% | 会员减少但费率上调，MCR 升至 92.7% |
| Medicare | $1,565M | -3% | $146M | 9.3% | MAPD 收缩，转向 duals 战略 |
| Marketplace | $628M | -48% | $69M | 11.0% | 主动收缩会员，MCR 升至 88.9% |
| Other | $26M | -51% | $4M | 15.4% | 规模小，影响有限 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & Cash Equivalents | $4,985M | +$737M |
| Investments | $3,930M | -$78M |
| Total Debt | $3,769M | +$3M |
| Medical Claims Payable | $4,841M | -$46M |
| Amounts Due Government | $1,651M | +$325M |
| Operating Cash Flow | $788M | +$900M |
| Capex | $57M | -$7M |
| Free Cash Flow | $731M | +$907M |
Net Debt 为 -$5,146M（现金及投资覆盖债务），杠杆极低。
资本配置：Q2 无回购，授权剩余 $500M 至 2026 年底。无分红。债务无变化，Credit Facility 未使用。
前瞻指引：
| 期间 | 指标 | 指引 | 口径 |
|---|---|---|---|
| FY26 | Medicaid 会员 | 降至 4.5M | — |
| FY26 | Medicare 会员 | 减少约 12% | — |
| FY26 | Marketplace 会员 | 降至约 250K | — |
| FY27 | Marketplace 保费 | 较 2026 减少 $1B | — |
关注点：Q1 的 $93M MAPD 减值已确认，退出 MAPD 聚焦 duals 战略。S&P 评级下调至 BB-，可能推高融资成本。OBBBA 预计 2027-2029 年 Medicaid 保费年降 2%-3%，影响长期增长。