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10-Q2026-07-23· deepseek-v4-flash

UNP · Union Pacific Corporation

0000100885-26-000250

SEC filing

Summary

Q2 营收增 12% 至 $6.864B，但燃料成本飙升拖累利润率，净利 $1.993B 同比增 6%。

Key takeaways

Full analysis

业绩速览

指标本期去年同期同比
Revenue$6,864M$6,154M+12%
Gross Profit$2,763M$2,525M+9%
Gross Margin40.3%41.0%-70 bps
Operating Income$2,763M$2,525M+9%
Operating Margin40.3%41.0%-70 bps
Net Income$1,993M$1,876M+6%
Diluted EPS$3.36$3.15+6.7%
Operating Cash Flow$5,516M (H1)$4,543M (H1)+21%
Free Cash Flow$1,812M (H1)$1,105M (H1)+64%

业绩解读

Q2 营收增长 12% 至 $6.864B，主要受燃油附加费收入增加、2% 的 carload 增长和 core pricing gains 驱动，但被不利的业务组合（domestic intermodal 占比上升）部分抵消。Freight revenues 增长 12% 至 $6.518B，其中 fuel surcharge revenues 从 $569M 增至 $1.0B。

利润率方面，Operating margin 同比恶化 70 bps 至 40.3%，主要因燃油价格同比上涨 60%（平均柴油价格从 $2.42 升至 $3.86/加仑），导致 Fuel 费用激增 63% 至 $938M。此外，inflation、volume-related costs 和 acquisition-related expenses 也推高了成本，但被 productivity 改善和 2025 年 $55M crew staffing 协议批准费用的有利对比部分抵消。

盈利质量方面，Net income 增长 6% 至 $1.993B，但有效税率从 18.9% 升至 22.0%，因去年同期 Kansas 州税立法带来 $115M 递延税收益。剔除一次性项目（$35M acquisition-related 费用和 $27M 州税收益），run-rate 盈利略高于报告值。H1 Operating Cash Flow 增长 21% 至 $5.516B，主要因 lower income taxes paid 和 higher net income，FCF 转化率（FCF/Net Income）从 77% 提升至 100%。

分部表现

分部营收同比经营利润/EBITDA利润率驱动
Bulk$2,043M+7%——Grain 出口增长，coal 下降 17%
Industrial$2,386M+8%——化工塑料需求增长，soda ash 出口减少
Premium$2,089M+21%——Domestic intermodal 增长 19%，automotive 持平

资产负债与现金流

项目本期上期/变化
Cash & ST investments$2,114M$1,516M (Dec 31, 2025)
Total Debt$30,327M$31,814M (Dec 31, 2025)
Operating Cash Flow (H1)$5,516M$4,543M
Capex (H1)$1,810M$1,842M
Free Cash Flow (H1)$1,812M$1,105M
FCF 转化率 (H1)100%77%

Net Debt 计算：Cash & ST investments $2,114M，Total Debt $30,327M，Net Debt = $28,213M。Adjusted Debt/Adjusted EBITDA 为 2.5x（公司披露）。

资本配置 / 指引 / 关注点

  • Buybacks：Q2 暂停股票回购，因 pending Norfolk Southern 收购。授权剩余 93,888,442 股。
  • Dividends：Q2 宣布每股 $1.38，同比 +3.0%（去年同期 $1.34）。
  • Debt：H1 偿还债务 $1.506B，无新发行。Q2 替换了 $2.0B revolving credit facility，新设施到期日 2031 年。
  • Capex：2026 年资本计划约 $3.3B。
  • M&A：Norfolk Southern 收购预计 2027 年完成，需 STB 批准，现金对价约 $20B，将发行约 225M 股。

前瞻指引：公司仅提供 2026 年资本计划约 $3.3B，未提供营收或盈利指引。

一次性异常项：Q2 计提 $35M acquisition-related 费用（Norfolk Southern 收购），去年同期仅 $1M。2025 年同期有 $55M crew staffing 协议批准费用。Q2 州税法律变更带来 $27M 递延税收益。

主要风险：燃油价格波动（Q2 平均柴油价格 +60%）；Norfolk Southern 收购的监管审批不确定性（STB 要求补充信息，截止 7 月 27 日）；coal 需求下降（Q2 carloads -17%）。