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SEC filingPMI 二季度营收增长 10.4%，但净利因 RBH 减值下滑 7.3%。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Net Revenues | $11,192M | $10,140M | +10.4% |
| Gross Profit | $7,659M | $6,866M | +11.5% |
| Gross Margin | 68.4% | 67.7% | +70 bps |
| Operating Income | $4,530M | $3,712M | +22.0% |
| Operating Margin | 40.5% | 36.6% | +390 bps |
| Net Earnings attributable to PMI | $2,817M | $3,039M | -7.3% |
| Diluted EPS | $1.80 | $1.95 | -7.7% |
| Operating Cash Flow | $5,093M | $3,062M | +66.3% |
| Free Cash Flow | $4,360M | $2,302M | +89.4% |
注：Free Cash Flow = Operating Cash Flow - Capital Expenditures（$5,093M - $733M）。
本季度营收增长 10.4%，剔除汇率和并购影响后增长 7.6%，主要由国际无烟业务的量价齐升驱动，其中 HTU 出货量增长 7.6%，e-vapor 增长 55.1%。国际可燃业务提价强劲，但组合不利（新兴市场增长快于欧洲）部分抵消。美国分部营收微降 0.7%，ZYN 收入稳定，但雪茄业务下滑和制造费用上升拖累毛利。
毛利率提升 70 bps 至 68.4%，主要受益于提价和产品组合改善。经营利润率大幅提升 390 bps 至 40.5%，除毛利率提升外，还因 2025 年同期有德国工厂关闭的 $243M 重组费用，而本季度重组费用仅 $6M。
净利下滑 7.3%，主要受 RBH 股权投资减值 $511M（非现金）和有效税率上升 3.3 个百分点至 22.3% 拖累，部分被经营利润增长和利息费用下降抵消。剔除一次性项目后，经营层面的盈利能力显著改善。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| International Smoke-Free | $3,877M | +14.2% | — | — | HTU 和 e-vapor 量价齐升，IQOS 出货量 +7.6% |
| International Combustibles | $6,459M | +9.8% | — | — | 提价驱动，新兴市场增长抵消欧洲下滑 |
| U.S. | $856M | -0.7% | — | — | ZYN 收入稳定，雪茄业务下滑，制造费用上升 |
注：公司分部层面仅披露 Net Revenues 和 Gross Profit，未披露分部经营利润。
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash and cash equivalents | $5,999M | $4,872M |
| Total Debt | $49,113M | $48,835M |
| Net Debt | $43,114M | $43,963M |
| Inventory | $11,436M | $11,478M |
| Operating Cash Flow | $5,093M | $3,062M |
| Capital Expenditures | $733M | $760M |
| Free Cash Flow | $4,360M | $2,302M |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | 78.3% | 38.5% |
注：Total Debt = Short-term borrowings + Current portion of long-term debt + Long-term debt。Net Debt = Total Debt - Cash and cash equivalents。FCF 转化率 = Free Cash Flow / Net Earnings attributable to PMI。
资本配置：本季度无公开市场回购，仅员工股权激励相关的少量股份回购（19,352 股）。季度股息 $1.47/股，年化 $5.88，同比 +8.9%。债务净减少约 $0.9B，主要因长期债务偿还 $4.0B 超过新发行 $1.5B。
前瞻指引：
| 期间 | 指标 | 指引 | 口径 |
|---|---|---|---|
| FY26 | 总出货量 | 基本持平至小幅增长 | reported |
| FY26 | SFP 出货量 | 高个位数增长 | reported |
| FY26 | 卷烟出货量 | 下降 2%-3% | reported |
| FY26 | 资本开支 | $1.4B-$1.6B | reported |
| FY26 | 经营现金流 | 约 $13.5B | 现行汇率 |
一次性异常项：RBH 股权投资减值 $511M（非现金，-0.33 EPS）；埃及销售税和解调整 +$18M（+0.01 EPS）；无形资产摊销 $252M（-0.13 EPS）；印度和斯里兰卡股权投资公允价值调整 +$98M（+0.06 EPS）。
主要风险：俄罗斯业务总资产约 $5.6B，其中现金 $2.8B，地缘政治风险持续；ZYN 相关集体诉讼（Kelly 案 2026 年 12 月开庭）；全球关税环境波动。机会：FDA 授权 ZYN 修改风险声明，增强美国市场竞争力；IQOS ILUMA 等待 FDA 授权，准备美国上市。