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10-Q2026-07-24· deepseek-v4-flash

DOW · Dow Inc.

0001751788-26-000147

SEC filing

Summary

Q2 营收同比+20%至$12.1B，EPS $0.99扭亏，主因聚乙烯涨价与Transform to Outperform重组。

Key takeaways

Full analysis

业绩速览

指标本期去年同期同比
Net Sales$12,092M$10,104M+20%
Gross Profit$2,167M$583M+272%
Gross Margin17.9%5.8%+1210 bps
Operating Income$1,657M$38M+4263%
Operating Margin13.7%0.4%+1330 bps
Net Income$802M-$801M扭亏
Diluted EPS$0.99-$1.18扭亏
Operating Cash Flow$2,448M-$366M扭亏
Free Cash Flow$1,313M-$1,713M扭亏

业绩解读

Q2 营收同比+20% 至 $12,092M，主要受 Local price +20% 驱动，其中 Packaging & Specialty Plastics 领涨 +30%（聚乙烯涨价），Industrial Intermediates & Infrastructure +15%，Performance Materials & Coatings +4%。Volume 同比 -1%，亚太（-9%）和 EMEAI（-4%）受中东冲突影响，部分被拉丁美洲（+9%）和 U.S. & Canada（+3%）抵消。Currency 贡献 +1%。

毛利率从 5.8% 大幅提升至 17.9%（+1210 bps），主要因售价上涨和成本削减措施，部分被 performance-based compensation 和物流成本上升抵消。Operating EBIT $1,657M，同比大增 $1,619M，Packaging & Specialty Plastics 贡献 $1,278M（+$1,207M），主要因聚乙烯涨价和 self-help 措施。

盈利质量方面，Net Income $802M 扭亏，但包含 $503M 重组费用（Transform to Outperform $445M + 2025 Restructuring $58M）和 Sadara 担保负债调整 $292M（H1）。剔除一次性项目后，run-rate 盈利能力显著改善。Free Cash Flow $1,313M（H1），同比大幅改善，主要因经营现金流改善和 capex 下降。

分部表现

分部营收同比经营利润/EBITDA利润率驱动
Packaging & Specialty Plastics$6,385M+27%$1,278M20.0%聚乙烯涨价，量降4%
Industrial Intermediates & Infrastructure$3,166M+14%$246M7.8%价格+15%，量降2%
Performance Materials & Coatings$2,361M+11%$133M5.6%量+6%，丙烯酸单体需求

资产负债与现金流

项目本期上期/变化
Cash & ST investments$3,973M+$157M
Total Debt$17,995M-$166M
Net Debt$13,579M-$381M
Inventory$7,233M+$638M
Operating Cash Flow$2,448M+$2,814M
Capex$1,135M-$212M
Free Cash Flow$1,313M+$3,026M
FCF 转化率41.2%N/A

Net Debt/EBITDA 约 2.1x（基于 H1 年化 Operating EBITDA $6,370M）。

资本配置 / 指引 / 关注点

  • Buybacks：Q2 无回购，授权剩余 $931M。
  • Dividends：$0.35/股，连续第 459 次派息。
  • Debt：净债务下降 $381M，Gross debt 占资本化 50.9%。
  • Capex：H1 $1,135M，全年指引约 $2.5B（含 Fort Saskatchewan Path2Zero）。
  • Transform to Outperform：预计带来 ≥$2B 年度 EBITDA 改善，H1 已实现 $190M。

一次性异常项：Q2 包含 $445M Transform to Outperform 重组费用、$58M 2025 Restructuring 费用、$26M Nova 诉讼收益。H1 还包含 $292M Sadara 担保负债调整。

主要风险：中东冲突持续影响亚太/EMEAI 量；美国关税高于 2025 年前水平；Sadara 担保负债不确定性。