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SEC filingGrafTech 二季度营收下滑但亏损收窄，销量增长与成本改善驱动，行业定价压力仍是核心挑战。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Net Sales | $127.4M | $131.8M | -3% |
| Gross Profit | -$0.4M | $0.1M | -781% |
| Gross Margin | -0.3% | 0.0% | -30 bps |
| Operating Loss | -$14.6M | -$14.6M | 0% |
| Operating Margin | -11.4% | -11.0% | -40 bps |
| Net Loss | -$40.5M | -$86.9M | +53% |
| Diluted EPS | -$1.54 | -$3.35 | +54% |
| Adjusted EBITDA | $1.9M | $3.5M | -45% |
| Operating Cash Flow | -$68.6M | -$53.2M | -29% |
| Free Cash Flow | -$75.5M | -$57.1M | -32% |
增长桥：Q2 营收下降 3% 至 $127.4M，主要因加权平均实现价格同比下跌 7%（约 $3,900/MT），部分被销量增长 8%（30.8 千 MT）抵消。美国市场销量增长 29%，为定价最强区域，部分缓解了其他地区的价格压力。汇率变动对净销售额有 +$0.5M 的正面影响。
利润率归因：毛利率转负至 -0.3%，主要受 LCM 存货减值调整 $2.5M（同比增加 $0.6M）及定价压力影响。但现金成本/吨下降 6% 至 $3,517，显示成本改善措施见效。经营利润率 -11.4%，同比基本持平，因 SG&A 费用下降 5% 部分抵消了毛利率下滑。
盈利质量：净亏损大幅收窄至 $40.5M，主要因去年同期确认 $42.6M 估值备抵（非现金）。剔除一次性项目后，调整后净亏损 $38.6M，同比改善 9%。经营现金流 -$68.6M，主要受营运资本增加拖累，其中存货增加 $20.2M 为最大流出项。自由现金流 -$75.5M，反映营运资本压力。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Industrial Materials | $127.4M | -3% | -$14.6M | -11.4% | 销量增 8% 被均价跌 7% 抵消，美国市场强劲 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $145.4M | +$7.0M |
| Total Debt | $1,198.6M | +$103.9M |
| Inventory | $237.3M | +$12.6M |
| Operating Cash Flow | -$83.5M | +$1.9M |
| Capex | $19.0M | +$4.8M |
| Free Cash Flow | -$102.6M | -$3.0M |
Q2 提款 $100M 延迟提取定期贷款，总债务升至 $1.2B，流动性 $253M（现金 $145.4M + 循环信贷可用 $107.6M）。净债务约 $1.05B，按调整后 EBITDA 年化约 7.6 倍，杠杆压力显著。
资本配置：上半年无回购，剩余授权 $99M。Q2 启动 ATM 计划，发行 44,280 股，净募资约 $0.4M。无分红。
前瞻指引：
| 期间 | 指标 | 指引 | 口径 |
|---|---|---|---|
| FY26 | 石墨电极销量增长 | 5%-10% | 同比 |
| FY26 | 现金成本/吨 | 低个位数百分比下降 | 同比 |
| FY26 | Capex | 约 $35M | — |
一次性异常项：上半年确认 $12.3M 资产出售收益（非经常性），剔除后调整后净亏损 $92.1M。LCM 调整 $7.8M 为经常性项目。
主要风险：行业定价压力持续，均价同比降 7%；巴西税务争议潜在 $31.2M 评估；高杠杆与流动性约束。机会：美国市场需求强劲，提价策略初见成效（新签合同均价较 Q1 高 15%+），2026 年销量指引乐观。