Research Reports

业绩速览与解读

KPI 速览

指标	本期(Q2 2026)	去年同期(Q2 2025)	同比
Revenue	$1,596.7M	$1,397.9M	+14.2%
Operating Income	$238.1M	$92.6M	+157%
Operating Margin	14.9%	6.6%	+830 bps
Net Income	-$11.4M	-$4.7M	亏损扩大

业绩解读

Q2营收$1,596.7M同比+14.2%，增长桥以人次为核心：观影人次由62.8M升至71.3M（+13.5%），平均票价微降0.2%（3D/IMAX人次下滑、A-list订阅频次上升，部分被PLF/XL及汇率抵消）。Admissions +13.2%、Food and beverage +15.3%（人均$7.95→$8.08，+1.6%）、Other theatre +16.1%。

margin端经营杠杆显著：经营费用绝对额持平（$458.4M），占营收比由32.8%降至28.7%；film exhibition成本率51.0%（去年51.4%）、F&B成本率18.7%（去年19.2%），共同推动经营利润由$92.6M跃升至$238.1M，经营利润率约14.9%。

盈利质量承压：经营利润大增却被Other expense $109.6M吞噬——含New Exchangeable Notes衍生品公允价值损失$41.3M、清偿损失$33.0M、Odeon Notes清偿损失$30.1M及Existing Exchangeable Notes衍生品损失$9.8M；叠加利息费用升至$136.0M，最终净亏损$11.4M（去年$4.7M）。上述清偿/衍生品项属一次性，非经营性。

分部表现

分部	营收	同比	经营利润	利润率	驱动
U.S. Markets	$1,258.6M	+13.0%	$223.6M	17.8%	人次+12.0%、票价-0.5%，经营杠杆与法律费用下降
International Markets	$338.1M	+19.2%	$14.5M	4.3%	人次+17.9%、票价+1.5%，汇率利好，由亏转盈

资产负债 · 资本配置

资产负债与流动性

项目	本期末	上期末	变化
Cash & equivalents	$778.4M	$428.5M	+$349.9M
Restricted cash	$41.1M	$48.8M	-$7.7M
Total Debt（Corporate borrowings + Finance lease，账面值）	$3,904.2M	$4,091.0M	-$186.8M
Inventory	—	—	—
RPO / Deferred revenue	$452.6M	$465.5M	-$12.9M
Shareholders' Equity	-$1,452.7M	-$1,894.8M	+$442.1M

总借款本金由 $4,024.2M 降至 $3,914.2M；账面值含融资租赁 $52.6M、递延融资成本 -$75.8M、净折价 -$4.9M 及嵌入衍生品 $15.3M。
现金及等价物分地区：U.S. markets $683.6M、International markets $94.8M（上期末分别为 $302.6M、$125.9M）。
股东赤字收窄主要来自股权融资与债转股：Additional paid-in capital 由 $7,121.5M 增至 $7,719.8M，Accumulated deficit 由 -$8,979.2M 扩大至 -$9,107.7M。
未披露 EBITDA，故不计算 Net Debt/EBITDA。

资本配置

项目	金额/数量	说明
注册直接发行	95.25M 股 / 毛募资 $200.0M	发行价 $2.10/股，2026-06-24 交割，配售费 $11.0M
ATM 发行	105.3M 股 / 毛募资 $150.0M	销售代理费 $3.0M
股权融资净额合计	$334.6M	现金流量表口径
Odeon Term Loans due 2031	发行 $416.5M	10.5% 固定利率，2031-04-17 到期，2.0% 折价（$8.5M）
Odeon Notes due 2027 赎回	偿还 $400.0M / 溢价 $12.8M	确认清偿损失 $30.1M
New Exchangeable Notes 转股	本金 $155.8M / 发行 142.1M 股	确认清偿损失 $33.0M
2027 Notes 赎回通知	$125.5M	赎回价 100.000%，赎回日 2026-07-24
Capital expenditures	$91.5M	占上半年收入 3.5%
股息	—	未披露

债务到期结构高度集中：2029 年到期 $3,202.8M，2031 年 $405.9M，2030 年 $120.4M，2026 下半年 $137.5M（含待赎回的 $125.5M 2027 Notes）。
经营租赁未来最低付款合计 $5,515.7M（现值 $3,811.0M），加权平均折现率 11.1%、剩余期限 7.3 年；另有已签约未起租两处影院，最低付款约 $24.3M。
公司称截至 2026-06-30 完全遵守全部债务契约。

现金流质量

项目	本期	去年同期
Operating Cash Flow	$106.9M	-$231.6M
Capex	$91.5M	$96.5M
Free Cash Flow	$15.4M	—
FCF 转化率 (FCF/Net Income)	—	—
Share Repurchases	$0M	$0M
Dividends Paid	$0M	$0M

CFO 由去年同期的 -$231.6M 转为 +$106.9M，而 Net loss 仍为 -$128.5M，正现金流主要依赖 D&A $151.8M、非现金租金收益 $58.5M 等非现金项目回加，盈利质量偏弱。Capex $91.5M 较去年 $96.5M 略降，CFO 已覆盖资本开支，隐含 FCF 约 $15.4M，但公司未披露 FCF 及 FCF 转化率。本期无回购与分红，资本返还为零；融资净流入 $297.6M 主要来自股权发行 $334.6M 与 Odeon 新贷款 $416.5M，同时偿还 Odeon 票据 $400.0M 并支付溢价 $12.8M，现金及受限现金由 $477.3M 升至 $819.5M，流动性改善但依赖外部融资。

AMC · AMC Entertainment Holdings, Inc.

Summary

Key takeaways

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