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SEC filingSanmina 营收因 ZT Systems 收购大增 70%，毛利率提升，但净利受一次性费用拖累。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Net Sales | $3,464,016K | $2,041,562K | +69.7% |
| Gross Profit | $363,305K | $181,050K | +100.7% |
| Gross Margin | 10.5% | 8.9% | +160 bps |
| Operating Income | $221,225K | $95,877K | +130.7% |
| Operating Margin | 6.4% | 4.7% | +170 bps |
| Net Income | $117,129K | $68,616K | +70.7% |
| Diluted EPS | $2.12 | $1.26 | +68.3% |
| Operating Cash Flow | $701,977K (九个月) | $421,578K (九个月) | +66.5% |
| Free Cash Flow | $457,536K (九个月) | $336,688K (九个月) | +35.9% |
本季度营收同比大增 69.7%，主要驱动力为 ZT Systems 收购（贡献约 $1.1B 营收）以及云基础设施终端市场的强劲需求（该市场营收同比 +173.2%）。毛利率提升 160 bps 至 10.5%，主要受益于 ZT Systems 的高毛利业务及产品组合优化，但部分被 CPS 部门毛利率下降（-190 bps）所抵消。
盈利质量方面，净利润同比增长 70.7%，但包含多项一次性项目：$21M 收购整合费用（其中 $13M 为或有对价公允价值调整）、$49M 库存公允价值调整摊销（九个月）。剔除这些项目后，run-rate 盈利能力更强。经营现金流（九个月）为 $702M，高于净利润，反映良好的现金转化能力。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| IMS | $2,947,574K | +79.8% | $300,724K | 10.2% | ZT Systems 收购、云基础设施需求 |
| CPS | $516,442K | +28.4% | $69,723K | 12.8% | 制造效率下降拖累毛利率 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $1,844,942K | $926,267K |
| Total Debt | $2,172,310K | $300,474K |
| Inventory | $3,152,247K | $1,988,462K |
| Operating Cash Flow | $701,977K (九个月) | $421,578K (九个月) |
| Capex | $244,441K (九个月) | $84,890K (九个月) |
| Free Cash Flow | $457,536K (九个月) | $336,688K (九个月) |
Net Debt 为 $327M（$2,172M 债务 - $1,845M 现金），较上期大幅增加，主要因 ZT Systems 收购融资。
资本配置：本季度无股票回购，但董事会新授权 $600M 回购计划。九个月累计回购 $239M。债务大幅增加至 $2.17B，用于收购融资。
前瞻指引：本报告未提供具体财务指引。
一次性异常项：需关注 $21M 收购整合费用（含 $13M 或有对价调整）及 $49M 库存公允价值摊销（九个月），剔除后 run-rate 盈利能力更强。
主要风险：客户集中度高（前十大客户占营收 67%），关税及贸易政策不确定性，以及高杠杆带来的利息费用压力。