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SEC filingQ2 营收增 32.8% 至 $55.9M，净利 $15.8M 创高，但盈利质量受 SBC 与一次性项影响。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $55.9M | $42.1M | +32.8% |
| Gross Profit | $55.9M | $42.1M | +32.8% |
| Gross Margin | 100.0% | 100.0% | 0 bps |
| Operating Income | $26.6M | $21.3M | +24.7% |
| Operating Margin | 47.5% | 50.6% | -310 bps |
| Net Income | $15.8M | $11.6M | +35.9% |
| Diluted EPS | $0.11 | $(0.49) | NM |
| Adjusted EBITDA | $34.5M | $25.2M | +36.5% |
| Operating Cash Flow | $43.4M | $23.0M | +89.0% |
| Free Cash Flow | $41.2M | $21.1M | +95.3% |
Q2 营收增长 32.8% 至 $55.9M，主要由保单数量与保费规模驱动，Commission income 与 Fee income 分别增长 32.7% 与 33.4%。增长质量较高，政策续保率 86.0%、保费续保率 92.1%，显示客户粘性良好。
Operating margin 同比下降 310 bps 至 47.5%，主要因 Share-based compensation 大幅增加至 $7.0M（去年同期 $0.1M），反映 2025 年授予的 RSU 摊销。剔除 SBC 后，Adjusted EBITDA margin 同比提升 170 bps 至 61.7%，显示经营杠杆改善。
盈利质量方面，Net income 增长 35.9% 至 $15.8M，但包含 $7.0M 非现金 SBC 与 $0.1M 一次性项。剔除后 run-rate 盈利能力更强，Adjusted net income $22.6M 同比 +55.3%。经营现金流 $43.4M 远超净利，现金转化率高。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Managing General Agent | $55.9M | +32.8% | $26.6M | 47.5% | 保单量与保费增长 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $17.6M | +$9.5M |
| Fiduciary cash | $59.5M | +$27.0M |
| Total Debt | $240.0M | 持平 |
| Net Debt | $222.4M | +$9.5M |
| Operating Cash Flow | $43.4M | +$20.4M |
| Capex | $2.2M | +$0.3M |
| Free Cash Flow | $41.2M | +$20.1M |
| FCF 转化率 | 178% | — |
Net Debt/EBITDA（TTM）约 2.0x，杠杆水平可控。
资本配置：Q2 回购 1,219,140 股共 $31.9M，其中 984,140 股与 5 月二次发行同步回购，剩余授权 $94.1M。无分红。Revolver 余额 $240M，可用额度 $20M，7 月 16 日额外偿还 $7M。
前瞻指引：未提供具体财务指引。
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