0001193125-26-318251
SEC filingBrown & Brown 二季度营收增长30.4%，但有机收入下滑0.7%，增长主要靠收购驱动。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $1,676M | $1,285M | +30.4% |
| Gross Profit | $1,676M | $1,285M | +30.4% |
| Gross Margin | 100% | 100% | — |
| Operating Income | $383M | $311M | +23.2% |
| Operating Margin | 22.9% | 24.2% | -130bps |
| Net Income | $288M | $231M | +24.7% |
| Diluted EPS | $0.84 | $0.78 | +7.7% |
| EBITDAC - Adjusted | $598M | $471M | +27.0% |
| EBITDAC Margin - Adjusted | 35.7% | 36.7% | -100bps |
| Operating Cash Flow | $608M | $538M | +13.0% |
| Free Cash Flow | $570M | $506M | +12.6% |
增长桥：Q2总营收增长30.4%，其中收购贡献$393M（占增量96%），有机收入下滑0.7%（- $8M），主要受Litigation-Related Impact（-$18M）和Specialty Distribution有机收入下滑拖累。Contingents同比+88.9%至$85M，是内生增长的主要亮点。
Margin归因：EBITDAC Margin - Adjusted同比下降100bps至35.7%，主要因Specialty Distribution有机收入下滑和欧洲投资，部分被Contingents增长和费用杠杆抵消。Retail分部EBITDAC Margin - Adjusted提升230bps至29.8%，而Specialty Distribution下降400bps至42.7%。
盈利质量：净利润$288M，同比+24.7%，但包含一次性收益（earn-out重估收益$40M、托管负债市值收益$5M）和一次性成本（收购整合成本$31M）。剔除后run-rate盈利能力仍稳健，经营现金流$608M，FCF转化率约198%（FCF/Net Income），现金流质量高。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Retail | $947M | +35.9% | $206M | 21.8% | 收购贡献$236M，有机收入+1.5%，Contingents大增 |
| Specialty Distribution | $721M | +28.1% | $253M | 35.1% | 收购贡献$157M，有机收入-3.5%，受CAT费率下降拖累 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $918M | -$161M |
| Total Debt | $7,759M | +$146M |
| Operating Cash Flow | $608M | +$70M |
| Capex | $38M | +$6M |
| Free Cash Flow | $570M | +$64M |
| FCF转化率 | 198% | — |
资本配置：Q2回购$250M股票，上半年累计$500M，剩余授权约$900M。季度股息$0.165/股，同比+10%。完成14项收购，支付$30M现金，持续并购战略。
关注点：