HRI · Herc Holdings Inc.

业绩速览

注：Gross Profit 按公司口径为 Total revenues 全额（无单独 COGS 行），故 Gross Margin 为 100%。Free Cash Flow 按 Operating Cash Flow - Rental equipment expenditures - Non-rental capital expenditures 计算（$591M - $557M - $82M = -$48M，但加上 Proceeds from disposal of rental equipment $230M 和 Proceeds from disposal of property and equipment $20M 后为 $202M）。

业绩解读

Q2 营收 $1,204M，同比 +20%，主要受 H&E 收购（2025 年 6 月 2 日完成）贡献驱动。Equipment rental revenue $1,072M，同比 +23%，但 pro forma 口径（含 H&E 独立业绩）仅 +2%，显示内生增长温和，主要来自平均 OEC 增长，部分被 H&E 客户集中地区的本地市场放缓抵消。

利润率方面，Direct operating 占 equipment rental revenue 45.8%，同比 +220bps，主要因 H&E 及 greenfield 网点成熟期较长，以及 delivery 和 fuel 费用分别增加 $19M 和 $18M。SG&A 占 revenue 14.5%，同比 -10bps，显示成本协同见效。Non-rental depreciation and amortization 同比 +67%，主要来自 H&E 无形资产摊销。

盈利质量：Q2 净利 $19M，扭亏为盈，但 H1 仍净亏损 $5M，主要受 H&E 相关利息费用（Interest expense 同比 +72%）和摊销拖累。经营现金流 $591M（H1），同比 +$179M，主要因交易费用大减和应收款回收改善。

分部表现

公司仅有一个报告分部：equipment rental。

资产负债与现金流

注：Net Debt 按 Total Debt - Cash 计算（$7,912M - $43M = $7,869M）。FCF 转化率按 FCF/Net Income 计算（$202M / -$5M = -40.4x，因净亏损为负，此处不适用，故留空）。Capex 含 Rental equipment expenditures $557M 和 Non-rental capital expenditures $82M。

资本配置 / 指引 / 关注点

资本配置：

• Buybacks：无回购，剩余授权 $161M
• Dividends：$0.70/股/季，H1 支付 $47M
• Debt：H1 净偿还 $144M（revolving lines 净偿还 $144M）
• Capex：H1 净资本开支 $327M（rental equipment 净额）

前瞻指引： 无明确量化指引。

一次性异常项：

• H&E 收购交易费用：Q2 $3M，H1 $8M（非经常性）
• H&E 无形资产摊销：Q2 $42M（经常性，影响 run-rate）

主要风险：

• 高利率环境持续影响本地市场，浮息债务敞口
• 燃料成本短期上升（Q2 增加 $18M）
• H&E 整合协同不及预期
• 宏观经济不确定性及潜在关税影响