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SEC filingQ2营收翻倍至$164.2M，Colocation成绝对主力，但巨额非现金亏损掩盖转型成效。
| 指标 | 本期(Q2 2026) | 去年同期(Q2 2025) | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $164.2M | $78.6M | +109% |
| Gross Profit | $70.0M | $5.0M | +1294% |
| Gross Margin | 43% | 6% | +3700 bps |
| Operating Income | -$78.5M | -$26.3M | -199% |
| Operating Margin | -47.8% | -33.4% | -1440 bps |
| Net Income | -$1,155.3M | -$936.8M | -23% |
| Diluted EPS | -$3.32 | -$0.04 | — |
| Adjusted EBITDA | $41.1M | $28.5M | +44% |
| Operating Cash Flow | $230.9M | -$11.0M | 转正 |
增长桥：Q2总营收$164.2M，同比大增$85.6M，核心驱动力是Colocation业务爆发式增长。Colocation收入从$10.6M飙升至$136.7M，贡献了绝大部分增量，主要得益于Billable Customer Power Capacity从去年同期低位大幅提升至395MW。与此同时，Digital Asset Self-Mining收入同比下滑$40.9M，反映公司战略性地将电力容量从比特币挖矿转向高密度托管服务。
Margin归因：Consolidated Gross Margin从6%大幅提升至43%，主要由于高毛利的Colocation业务占比提升。Colocation毛利率达59%，而Digital Asset Self-Mining毛利率为-56%，两者形成鲜明对比。Operating Margin恶化至-47.8%，主要受$41.9M合同终止损失、$19.5M资产持有待售损失等一次性项目拖累。
盈利质量：GAAP净亏损$1,155.3M，但其中包含$1,045.5M的Warrants和CVR公允价值变动非现金损失。剔除该影响及一次性项目后，Adjusted EBITDA为$41.1M，同比+44%，显示核心经营盈利能力在改善。经营现金流$230.9M转正，主要受益于$208.2M的比特币销售和客户预付款增加。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Colocation | $136.7M | +1194% | $80.0M | 59% | HDC服务快速放量，Billable Capacity增至395MW |
| Digital Asset Self-Mining | $21.5M | -66% | -$12.2M | -56% | 比特币产量-53%、价格-27%，战略收缩 |
| Digital Asset Hosted Mining | $6.0M | +6% | $2.2M | 37% | 业务稳定，预计2026年底结束 |
| 项目 | 本期(2026-06-30) | 上期(2025-12-31) |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $1,769.7M | $311.4M |
| Digital Assets | $49.7M | $222.0M |
| Total Debt | $4,298.0M | $1,060.3M |
| Deferred Revenue | $654.4M | $555.9M |
| Operating Cash Flow | $230.9M | -$11.0M |
| Capex | $954.2M | $205.3M |
| Free Cash Flow | -$952.0M | — |
公司资产负债表发生重大变化。5月发行$3.3B Senior Secured Notes后，总债务从$1.06B激增至$4.3B，同时现金及受限现金大幅增加。Capex高达$954.2M，主要用于Colocation基础设施建设，其中$180.9M由CoreWeave客户资金支持。FCF为负，反映公司处于大规模投资扩张期。
资本配置：
前瞻指引：公司未提供具体财务指引，但明确表示：
关注点：