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SEC filingCMS Energy 二季度净利下滑，主因服务恢复成本高企与债务清偿收益缺失，但电费上调与 NorthStar 盈利增长形成部分对冲。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $1,829M | $1,838M | -0.5% |
| Gross Profit | $1,829M | $1,838M | -0.5% |
| Gross Margin | 100% | 100% | — |
| Operating Income | $264M | $317M | -16.7% |
| Operating Margin | 14.4% | 17.2% | -280 bps |
| Net Income | $96M | $193M | -50.3% |
| Diluted EPS | $0.37 | $0.66 | -43.9% |
| Operating Cash Flow | $1,327M | $1,414M | -6.2% |
| Free Cash Flow | -$679M | -$358M | — |
二季度营收微降 0.5% 至 18.29 亿美元，主要受电力和燃气销量下滑影响，但电费上调（+3800 万美元）和气费上调（+2500 万美元）部分抵消。毛利率维持 100%（公用事业模式），但营业利润率大幅下滑 280 个基点至 14.4%，主因服务恢复成本激增 4000 万美元、折旧摊销增加 1700 万美元以及 IT 费用上升。
净利同比下滑 50.3% 至 9600 万美元，主要受去年同期债务清偿收益 7200 万美元缺失影响，以及服务恢复成本高企。剔除一次性项目后，核心盈利仍承压，但 NorthStar 上半年盈利大增 5500 万美元，显示可再生能源项目贡献提升。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Electric Utility | $1,338M | -1.5% | $199M | 14.9% | 电费上调与AFUDC增加，但服务恢复成本与折旧上升 |
| Gas Utility | $388M | +0.3% | $72M | 18.6% | 气费上调贡献，但ASP收益摊销缺失与维护成本上升 |
| NorthStar Clean Energy | $103M | +12.0% | -$1M | -1.0% | 可再生能源项目盈利增加，但税项支出上升 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $345M | -$270M |
| Total Debt | $19,036M | +$279M |
| Inventory | $824M | +$32M |
| Operating Cash Flow | $1,327M | -$87M |
| Capex | $2,006M | +$234M |
| Free Cash Flow | -$679M | -$321M |
资本配置：上半年回购 12.5 万股（73.27 美元/股），分红 3.58 亿美元（每股 0.57 美元，同比增 5.1%）。债务净增 2.84 亿美元，资本开支 20.06 亿美元，占营收 44%。
指引：公司维持 FY26 EPS 指引 2.98-3.10 美元。
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