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10-Q2026-07-28· deepseek-v4-flash

WELL · Welltower Inc.

0000766704-26-000030

SEC filing

Summary

Welltower Q2 2026 营收与 NOI 大增，受大规模收购驱动，但净利受一次性项目影响。

Key takeaways

Full analysis

业绩速览

指标本期 (Q2 2026)去年同期 (Q2 2025)同比
Revenue$3,544,586K$2,548,244K+39%
Gross Profit (NOI)$1,394,463K$1,033,533K+35%
Gross Margin (NOI Margin)39.3%40.6%-130 bps
Operating Income$320,428K$298,213K+7%
Operating Margin9.0%11.7%-270 bps
Net Income$462,975K$304,618K+52%
Diluted EPS$0.61$0.45+36%
FFO per share$1.56$1.24+26%
Operating Cash Flow$1,673,639K (H1)$1,368,992K (H1)+22%
Free Cash Flow$1,673,639K (H1)$1,368,992K (H1)+22%

业绩解读

Q2 营收同比大增 39% 至 $3.54B，主要驱动力是过去一年内完成的多笔大规模收购，包括 Amica Senior Lifestyles（2026 年 4 月）、Barchester Healthcare（2025 年 10 月）和 HC-One Group（2025 年 10 月）。这些收购贡献了显著的增量收入，尤其是 Seniors Housing Operating 分部，其营收同比 +52%。此外，入住率持续提升（从 85.6% 升至 87.6%）也推动了有机增长。

利润率方面，NOI Margin 同比下降 130 bps 至 39.3%，主要因为收购的资产初期利润率较低，以及 Outpatient Medical 资产处置导致高利润率业务占比下降。Operating Margin 下降 270 bps 至 9.0%，主要受折旧摊销费用大幅增加（+49%）和一次性项目影响。盈利质量方面，净利同比 +52%，但其中包含 $98.5M 的资产处置收益和 $71.3M 的递延税收益，剔除后核心盈利能力仍强劲，FFO 同比 +40% 至 $1.15B。

分部表现

分部营收同比经营利润利润率驱动
Seniors Housing Operating$2,995,336K+52%$101,319K3.4%收购驱动，入住率提升
Triple-net$414,841K+52%$326,967K78.8%收购与租金上调
Outpatient Medical$45,768K-78%$105,070K228.3%资产处置，确认大额收益

资产负债与现金流

项目本期 (2026-06-30)上期/变化
Cash & ST investments$1,965,164K-$3,068,514K
Total Debt$17,726,253K-$1,471,049K
Net Debt$16,121,380K+$1,593,473K
Operating Cash Flow (H1)$1,673,639K+$304,647K
Capex (H1)$756,042K+$44,252K
Free Cash Flow (H1)$1,673,639K+$304,647K

Net Debt/EBITDA (TTM) 约为 3.3x（基于 Adjusted EBITDA $4.86B）。

资本配置 / 指引 / 关注点

  • 收购：上半年完成 $7.15B 收购，7 月宣布下半年将完成超 $50 亿收购。
  • 处置：上半年处置 Outpatient Medical 资产，回笼现金 $2.35B。
  • 股息：Q2 股息上调至 $0.85/股，同比 +27%。
  • 回购：未进行回购，授权余额 $3.0B。
  • 债务：净债务增加，但杠杆率保持稳定（Net Debt/Book Cap 25%）。

前瞻指引：

期间指标指引口径
H2 2026收购规模>$5Breported

关注点：

  • 大规模收购的整合与执行风险。
  • 利率与外汇波动对财务的影响。
  • 租户集中度风险（前五大租户占 NOI 26%）。