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10-Q2026-07-28· deepseek-v4-flash

RCL · Royal Caribbean Cruises Ltd.

0000884887-26-000038

SEC filing

Summary

Q2 营收增长 6.5% 但利润下滑，成本上升侵蚀盈利，业绩喜忧参半。

Key takeaways

Full analysis

业绩速览

指标本期去年同期同比
Revenue$4,832M$4,538M+6.5%
Gross Profit$1,820M$1,838M-1.0%
Gross Margin37.7%40.5%-280 bps
Operating Income$1,307M$1,329M-1.7%
Operating Margin27.0%29.3%-230 bps
Net Income$1,136M$1,214M-6.4%
Diluted EPS$4.20$4.41-4.8%
Adjusted EBITDA$1,830M$1,851M-1.1%
Operating Cash Flow$3,694M$3,373M+9.5%
Free Cash Flow$457M$2,109M-78.3%

业绩解读

Q2 营收增长 6.5% 至 $4.8B，主要受 4.9% 的运力增长（新增 Star of the Seas 和 Celebrity Xcel）以及船上消费提升驱动。Onboard and other revenues 同比 +11% 至 $1.5B，其中 $83M 来自人均船上消费提升，显示消费韧性。

然而，成本端压力显著。Total cruise operating expenses 同比 +11.6% 至 $2.5B，其中 Fuel 成本同比 +27% 至 $355M，Payroll and related 同比 +23% 至 $405M，均远超营收增速，导致 Gross Margin 下降 280 bps 至 37.7%，Operating Margin 下降 230 bps 至 27.0%。

盈利质量方面，Net Income 同比 -6.4% 至 $1.1B，但剔除一次性项目后 Adjusted Net Income 为 $1.1B，同比 -6.0%，显示核心盈利能力同样承压。经营现金流表现强劲，同比 +9.5% 至 $3.7B，但资本开支大幅增加至 $3.2B，导致 Free Cash Flow 大幅下降至 $457M。

分部表现

分部营收同比经营利润/EBITDA利润率驱动
North America$3,053M+7.4%——主要客源市场，需求强劲
Europe$1,014M+7.5%——夏季旺季，运力部署增加
Asia/Pacific$348M+6.7%——持续复苏
Other regions$199M-5.2%——季节性影响

资产负债与现金流

项目本期上期/变化
Cash & ST investments$875M+$50M
Total Debt$23,407M+$1,505M
Net Debt$22,532M+$1,455M
Inventory$267M+$3M
Customer deposits$6,736M+$997M
Operating Cash Flow$3,694M+$321M
Capex$3,237M+$1,973M
Free Cash Flow$457M-$1,652M
FCF 转化率22%—

Net Debt/EBITDA 约为 3.2 倍（基于 TTM Adjusted EBITDA），杠杆水平较高。

资本配置 / 指引 / 关注点

资本配置：

  • Q2 回购 798,041 股，均价 $249.60，剩余授权 $805.5M。
  • Q2 派息 $1.50/股，全年已派 $3.00/股，同比翻倍。
  • 6 月发行 $2.5B 高级票据（2033 年 4.750%、2038 年 5.250%），用于再融资。
  • 6 月借款 $1.9B 用于 Legend of the Seas 交付融资。

前瞻指引：

期间指标指引口径
FY26Capexapproximately $4.7Breported

一次性异常项：

  • 债务清偿损失 $29M（非经常性）
  • 重组费用及其他 $3M（非经常性）
  • Silversea 无形资产摊销 $2M（经常性）

主要风险：

  • 燃料成本上升：Q2 Fuel 成本同比 +27%，若油价持续高位，将侵蚀利润率。
  • Havana Docks 诉讼：最高法院发回重审，潜在赔偿约 $112M，不确定性持续。
  • 新船交付资本开支巨大，FY26 Capex 预计 $4.7B，现金流压力较大。