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SEC filingFY27 Q1 营收降5%但毛利率升至54.9%，净亏损收窄至$97.2M，Dickies 出售影响显著。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $1,669.4M | $1,760.7M | -5.2% |
| Gross Profit | $917.0M | $949.0M | -3.4% |
| Gross Margin | 54.9% | 53.9% | +100bps |
| Operating Income | -$83.1M | -$86.6M | +4.1% |
| Operating Margin | -5.0% | -4.9% | -10bps |
| Net Income | -$97.2M | -$116.4M | +16.5% |
| Diluted EPS | -$0.25 | -$0.30 | +$0.05 |
| Operating Cash Flow | -$62.5M | -$145.5M | +$83.0M |
| Free Cash Flow | -$102.1M | -$173.7M | +$71.6M |
FY27 Q1 营收 $1,669.4M，同比降 5%，主要受 Dickies 出售（-6%）拖累，但汇率利好 2%，有机业务基本持平（-3%）。Outdoor 分部表现强劲，营收增 5.5% 至 $857.0M，The North Face 全球增 6%，美洲增 8%；Active 分部则下滑 4.6% 至 $667.3M，Vans 全球降 8%，欧洲降 15%，显示品牌分化明显。
毛利率 54.9%，同比 +100bps，主要受益于 Dickies 出售（低毛利业务剥离）、战术性提价、产品结构优化及折扣减少，部分被不利汇率抵消。SG&A 费用率 59.9%，同比 +110bps，因营收下降导致经营杠杆减弱，但费用总额减少 $35.5M，反映 Reinvent 成本节约。净亏损收窄至 $97.2M，主要因重组费用下降及净利息支出减少 $16.5M。
盈利质量方面，经营现金流 -$62.5M，同比改善 $83.0M，主要受益于净亏损收窄、关税退款及营运资本改善。但 FCF 仍为负，反映季节性库存建设。剔除一次性项目（Dickies 出售、关税退款、Reinvent 收益）后，run-rate 亏损仍显著，但趋势向好。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Outdoor | $857.0M | +5.5% | -$41.6M | -4.9% | The North Face 和 Timberland 增长，美洲强劲，毛利率提升 |
| Active | $667.3M | -4.6% | $47.4M | 7.1% | Vans 下滑，欧洲疲软，利润率受经营杠杆拖累 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $670.1M | -$153.9M |
| Total Debt | $3,512.5M | -$516.5M |
| Net Debt | $2,842.4M | -$362.6M |
| Inventory | $1,899.5M | +$528.2M |
| Operating Cash Flow | -$62.5M | +$83.0M |
| Capex | $39.6M | +$11.3M |
| Free Cash Flow | -$102.1M | +$71.6M |
| FCF 转化率 | 105% | — |
Net Debt/EBITDA 未披露，但净债务/总资本 70.8%，环比上升，因现金减少及股东权益下降。库存环比大增 $528.2M，反映季节性备货。总债务减少 $516.5M，主要因 2 月提前赎回 €500M 债券。
前瞻指引：未提供具体财务指引。
一次性异常项：
主要风险：