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SEC filingNOV 二季度营收微降但利润率大幅改善，Energy Equipment 强劲执行与关税退款驱动盈利超预期。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $2,134M | $2,188M | -2% |
| Gross Profit | $521M | $446M | +17% |
| Gross Margin | 24.4% | 20.4% | +400 bps |
| Operating Profit | $193M | $143M | +35% |
| Operating Margin | 9.0% | 6.5% | +250 bps |
| Net Income | $116M | $114M | +2% |
| Diluted EPS | $0.31 | $0.29 | +7% |
| Adjusted EBITDA | $283M | $252M | +12% |
| Operating Cash Flow | -$9M (H1) | $326M (H1) | -103% |
| Free Cash Flow | -$155M (H1) | $159M (H1) | -197% |
增长桥：Q2 营收 $2,134M，同比降 2%，环比增 4%。Energy Equipment 营收微增 1% 至 $1,218M，主要受 offshore 生产设备项目执行强劲与销售组合改善驱动；Energy Products and Services 营收降 5% 至 $974M，主因资本设备销售下滑（受中东冲突影响），但钻头与人工举升市场份额提升及数字服务增长部分抵消。
margin 归因：Gross Margin 同比大幅提升 400 bps 至 24.4%，Operating Margin 提升 250 bps 至 9.0%。主要受益于：1) Energy Equipment 项目执行改善与销售组合优化；2) 关税退款收益约 $40M（计入 Cost of revenue）；3) 固定资产出售收益 $20M。剔除一次性项目后，Adjusted Operating Profit 为 $190M，同比增 15%，Adjusted EBITDA 增 $31M 至 $283M，利润率 13.3%。
盈利质量：Net Income 同比增 $4M 至 $116M，但有效税率从 0.9% 大幅升至 26.1%，主因高税率地区盈利结构变化。剔除关税退款与资产出售收益后，run-rate 盈利质量仍改善，但上半年 Operating Cash Flow 为 -$9M，同比大降 $335M，主因应收与库存大幅占用现金（分别 -$111M 与 -$170M），盈利质量与现金流出现背离。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Energy Equipment | $1,218M | +1% | $177M | 14.5% | offshore 项目执行强劲、销售组合改善、关税退款 $14M |
| Energy Products and Services | $974M | -5% | $85M | 8.7% | 钻头/人工举升份额提升、数字服务增长，但资本设备下滑、关税退款 $26M |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $1,164M | -$388M |
| Total Debt | $1,706M | -$12M |
| Net Debt | $542M | +$376M |
| Inventory | $1,947M | +$148M |
| RPO/Deferred revenue | $596M | +$31M |
| Operating Cash Flow (H1) | -$9M | -$335M |
| Capex (H1) | $146M | -$21M |
| Free Cash Flow (H1) | -$155M | -$314M |
| FCF 转化率 (H1) | -119% | - |
Net Debt/EBITDA 约 0.96x（基于 H1 Adjusted EBITDA $460M 年化），杠杆水平健康。公司拥有 $1.5B 循环信贷额度未使用，流动性充足。
资本配置：Q2 回购 3.2M 股共 $63M，上半年累计 $130M，剩余授权 $327M；股息 $0.18/股，同比降 37%（去年同期 $0.285）。公司承诺将 Excess Free Cash Flow 的至少 50% 返还股东。
前瞻指引：未提供具体财务指引，但管理层预计中东冲突与能源安全需求将提振设备需求，Energy Equipment backlog $4.08B 中约 29% 将在 2026 年剩余时间转化为收入。
一次性异常项：Q2 关税退款收益约 $40M（其中已收 $17M），固定资产出售收益 $20M，合计约 $60M 税前收益，占 Operating Profit 的 31%，剔除后 run-rate 利润率约 6.2%。
主要风险：1) 关税政策不确定性（美国最高法院裁定部分关税非法，新关税增加不确定性）；2) 中东冲突持续影响资本设备销售与项目执行；3) 钻头专利诉讼（法院裁定无法收取部分许可费，涉及 $140M 应收款，正在上诉）；4) 全球钻机数量同比下降 1%，需求端承压。