0001628280-26-050610
SEC filingAon 二季度营收增长 2% 至 $4.246B，有机增长 5%，但净利下降 5% 至 $551M，利润率提升。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $4,246M | $4,155M | +2% |
| Gross Profit | $4,246M | $4,155M | +2% |
| Gross Margin | 100% | 100% | — |
| Operating Income | $915M | $859M | +7% |
| Operating Margin | 21.5% | 20.7% | +80bps |
| Net Income | $565M | $594M | -5% |
| Diluted EPS | $2.58 | $2.66 | -3% |
| Adjusted Operating Margin | 28.9% | 28.2% | +70bps |
| Adjusted Diluted EPS | $3.81 | $3.49 | +9% |
| Operating Cash Flow (H1) | $986M | $936M | +5% |
| Free Cash Flow (H1) | $846M | $816M | +4% |
Q2 营收增长 2% 至 $4.246B，主要由 5% 的有机增长驱动，叠加 1% 的有利汇率影响，但被 4% 的剥离不利影响（主要是 NFP Wealth 和 Stroz Friedberg 出售）部分抵消。有机增长由净新业务和强劲的留存率推动，Commercial Risk Solutions 和 Reinsurance Solutions 均实现 5% 的有机增长，Health Solutions 也增长 5%。
Operating margin 提升 80bps 至 21.5%，主要得益于 5% 的有机增长和 $25M 的重组净节省，但被与增长相关的费用增加和长期投资部分抵消。调整后营业利润率提升 70bps 至 28.9%，Human Capital 分部利润率大幅提升 430bps 至 21.5%，而 Risk Capital 仅提升 10bps 至 34.2%。
Net Income 下降 5% 至 $565M，主要由于 Other income (expense) 减少 $73M（去年同期有 $88M 的递延对价收益），以及有效税率从 15.5% 升至 22.0%。剔除一次性项目后，调整后净利增长 7% 至 $814M，调整后 EPS 增长 9% 至 $3.81，显示核心盈利能力强劲。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Risk Capital | $3,006M | +5% | $916M | 30.5% | Commercial Risk 与 Reinsurance 均有机增长 5%，市场影响温和 |
| Human Capital | $1,244M | -4% | $167M | 13.4% | Health Solutions 有机增长 5%，Wealth Solutions 因 NFP Wealth 出售营收降 18% |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $1,267M | -$1,531M |
| Total Debt | $14,967M | -$282M |
| Operating Cash Flow (H1) | $986M | +$50M |
| Capex (H1) | $140M | +$20M |
| Free Cash Flow (H1) | $846M | +$30M |
Total debt 下降 $282M 至 $14,967M，主要由于偿还 $593M 债务，部分被商业票据净发行 $297M 抵消。公司维持 $2.0B 的承诺信贷额度，未使用。FCF 转化率（FCF/Net Income）约为 47%，反映季节性营运资本需求。
资本配置：Q2 回购 1.9M 股，耗资 $600M，剩余授权约 $7.7B；股息提高至 $0.820/股（+10%），7 月 10 日宣布。上半年资本支出 $140M，主要用于技术项目和房地产。
前瞻指引：公司预计 2026 年剩余时间养老金现金缴款约 $41M。Accelerating Aon United 计划预计到 2027 年底实现年化节省约 $450M，累计节省已达 $320M。
一次性异常项：Q2 无重大一次性收益，但去年同期有 $88M 递延对价收益。上半年确认 NFP Wealth 出售相关额外收益 $20M。Accelerating Aon United 重组费用 $96M（Q2）持续影响利润率。
主要风险：Vesttoo 相关诉讼仍在进行，公司已计提 $197M 和解费用；Pillar Two 全球最低税可能影响未来税率；有效税率上升至 22.0% 需关注。