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SEC filingHPC托管业务首年贡献$385.3M收入，推动总营收增167%至$611.3M，但SBC激增致经营亏损扩大至$236.5M。
Applied Digital Corporation 是一家美国大型定制数据中心的设计、开发、拥有与运营方，专门支持 HPC 工作负载，包括 AI、机器学习及其他加速计算应用。公司将自身数据中心称为 AI factory，并以长期租赁与托管安排向投资级 hyperscaler 及领先算力客户交付容量。公司自述已从区块链托管业务转型为围绕专有 AI factory 模式的 HPC 数据中心平台，增长、资本配置与运营重心均集中于 HPC 数据中心，传统区块链托管业务为单一客户的较小部分，预计相对占比将持续下降。
公司通过两个报告分部运营：HPC Hosting Business 与 Data Center Hosting Business。云服务业务在 2026 年 5 月交易后不再作为经营或报告分部。
| 分部 | 描述 | 营收占比 |
|---|---|---|
| HPC Hosting Business | 设计、建设、拥有并运营面向高密度 GPU 与加速计算的下一代数据中心，以长期租赁交付 | — |
| Data Center Hosting Business | 传统区块链托管，提供通电基础设施供客户部署设备；Jamestown 106 MW、Ellendale 180 MW，合计约 286 MW | — |
HPC 园区包括 Polaris Forge 1（Ellendale, North Dakota，分阶段开发，首个数据中心约 100 MW 于 2025 年 10 月投运）、Polaris Forge 2（Harwood, North Dakota，初始 200 MW）、Polaris Forge 3（300 MW，两栋在建）、Delta Forge 1（300 MW，南部市场）与 Delta Forge 2（210 MW，南部区域）。截至 2026 年 5 月 31 日，已执行长期租约合计约 1,410 MW 签约 critical IT load，覆盖五个园区，初始 15 年基础租期合计约 $36.2B 合同收入，均为 take-or-pay、不可取消。此外，公司通过 ChronoScale 持有历史云业务（约 97% 股权，2026 年 5 月 5 日以 CHRN 在 Nasdaq 交易），其 Legacy Ekso 业务已被列为持有待售。
公司以直接长期租约与托管方式服务客户。HPC Hosting Business 目前仅 3 家客户，各签约 15 年租约，包括 CoreWeave（Polaris Forge 1 合计 400 MW）及投资级 hyperscaler；Data Center Hosting Business 仅服务 1 家加密挖矿客户，剩余合约期约一年半。两个分部均存在重大客户集中。电力与并网方面，公司通过 Base Electron 合作在 Dakotas 推进约 1.2 GW 表前天然气发电；管线包括约 1.5 GW 已签约并在运或在建、超 3 GW 活跃管线及超 5 GW 早期延伸管线。
竞争集中于获取大规模、可靠且具成本优势的电力与并网、设计交付高密度设施、获取并留住客户以及以有利条件融资。具名竞争对手包括 Digital Realty Trust、Equinix，以及自建产能的 hyperscaler、独立与私营数据中心开发商，和由区块链托管扩展至 HPC 基础设施的公司，如 IREN Limited、Cipher Digital、TeraWulf、Hut 8、Riot Platforms、CleanSpark、HIVE Digital、Core Scientific、Bitdeer、Galaxy Digital、Fermi、Keel Infrastructure 与 MARA Holdings。托管分部则与其他区块链托管商竞争。
战略重点包括持续扩张 HPC hosting 产能、获取可扩展电力站点、整合电力资产，并以标准化 AI factory 设计实现约 150 MW 在约 14 至 18 个月内交付、近零 WUE。供应链方面，公司围绕 ABB（电气设备）、BASX（机械与冷却系统）、Caterpillar（备用发电）等合格伙伴集中采购，并采用预制 skid 与模块化建造。截至 2026 年 5 月 31 日，公司约有 256 名全职员工，2026 财年授予三年期服务型 RSU 与绩效型 RSU，并提供医疗、牙科、视力、育儿假等福利。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $611,311K | $228,569K | +167% |
| Operating Income | $(236,462)K | $(72,175)K | 亏损扩大 |
| Net Income | $(184,339)K | $(231,065)K | 亏损收窄 |
| Diluted EPS | $(0.91) | $(1.16) | 亏损收窄 |
| Adjusted Revenue | $539,707K | $144,193K | +274% |
| Adjusted Operating Income | $57,796K | $2,384K | +2324% |
| Adjusted Operating Margin | 11% | 2% | +900 bps |
| Adjusted Net Income (Loss) | $36,076K | $(12,458)K | 转正 |
| Adjusted EPS (Diluted) | $0.11 | $(0.06) | 转正 |
| EBITDA | $(65,540)K | $(126,204)K | 亏损收窄 |
| Adjusted EBITDA | $107,229K | $19,628K | +446% |
| Net Operating Income | $90,388K | — | — |
增长桥：总营收从$228.6M跃升至$611.3M（+167%），核心增量来自HPC Hosting Business首年运营贡献的$385.3M——其中tenant fit-out服务约$270.6M、base rent约$99.8M、tenant recoveries约$14.9M。Data Center Hosting Business营收$154.4M（+$12.1M，+7%），受益于站点性能改善；ChronoScale云业务营收$71.6M，同比减少$12.4M，主因云服务费率下调。Related party revenue归零（FY25为$1.9M）。
margin归因：GAAP经营亏损扩大至$(236.5)M，主因Selling, general and administrative expense激增$224.2M（+208%）至$332.1M，其中stock-based compensation单项增加$198.3M至$219.3M。Services cost of revenue增$180.1M（+83%），含HPC tenant fit-out相关$258.1M，部分被折旧摊销减少$62.3M及租赁费用减少$17.2M抵消。Adjusted operating margin从2%提升至11%，反映剔除ChronoScale及一次性项后核心业务盈利改善。
盈利质量：净亏损$(184.3)M较FY25的$(231.1)M收窄，但含多项非现金及一次性项：衍生品公允价值收益$75.8M（BWE认股权证增值$89.2M）、投资公允价值收益$10.8M、持有待售减值损失$(59.7)M。Adjusted net income转正至$36.1M，Adjusted EBITDA $107.2M（占adjusted revenue 18%，FY25为9%）。Net Operating Income $90.4M，margin 91%，基于HPC base rental revenue $99.8M扣除物业运营、税费及保险。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润 | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| HPC Hosting Business | $385.3M | 首年运营 | $39.1M | 10.1% | Polaris Forge 1首座100MW数据中心投产，tenant fit-out服务$270.6M及租金收入 |
| Data Center Hosting Business | $154.4M | +7% | $48.3M | 31.3% | Jamestown 106MW与Ellendale 180MW满负荷运营；利润受FY25 Garden City $25.0M一次性收益高基数及成本增加$2.2M拖累 |
分部利润合计：$87.5M（FY25 $51.8M，FY24 $0.001M）。HPC Hosting Business分部利润从$(12.1)M转为$39.1M（+424%）；Data Center Hosting Business分部利润从$63.9M降至$48.3M（-24%）。
| 项目 | 本期末 | 上期末 | 变化 |
|---|---|---|---|
| Cash & equivalents | $1,591,988K | $43,950K | +$1,548,038K |
| Restricted cash | $2,381,027K | $72,368K | +$2,308,659K |
| Total Debt（含流动部分） | $4,975,938K | $688,156K | +$4,287,782K |
| Inventory | $4,562K | — | — |
| Deferred revenue | $4,666K | $3,594K | +$1,072K |
| Shareholders' Equity | $1,724,508K | $497,688K | +$1,226,820K |
| 项目 | 金额/数量 | 说明 |
|---|---|---|
| Buybacks（Treasury Stock repurchase） | $52,737K / 7,165,300 股 | 本年度新增回购，期末库存股 7,165,300 股 |
| Dividends（Preferred Stock dividends） | $6,260K | 优先股股息，另 Redeemable NCI 实物股息 $62,726K |
| Debt issued | $4,955,327K | 主要为 2030 Notes $2,350,000K、2031 Notes $2,150,000K、Bridge Facility $300,000K |
| Debt repaid | $521,512K | 含全额偿还 SMBC Loan $375,000K |
| Capex（Purchases of property and equipment and other assets） | $2,865,765K | 上年度 $681,603K |
| 普通股发行所得 | $196,366K | 净额，另有优先股发行所得 $814,998K |
| Redeemable NCI 出资 | $1,825,000K | 扣除发行费用 $62,904K |
整体看，本期披露相较 boilerplate 的真正增量在于：客户集中度的量化披露、ChronoScale 并表带来的报表风险，以及关税对建设成本的直接点名。
| 项目 | 本期 | 去年同期 |
|---|---|---|
| Operating Cash Flow | — | — |
| Capex | — | — |
| Free Cash Flow | — | — |
| FCF 转化率 (FCF/Net Income) | — | — |
| Share Repurchases | — | — |
| Dividends Paid | — | — |
本次 10-K 摘录未包含 Consolidated Statements of Cash Flows 正文，Operating Cash Flow、Capex、Free Cash Flow 及资本返还数据均未披露，无法评估 CFO 与 Net Income 的匹配度、capex 强度或 FCF 覆盖能力。仅从资产负债表可见，Cash and cash equivalents 由 $43,950 千增至 $1,591,988 千、Restricted cash 由 $72,368 千增至 $2,381,027 千，同时 Long-term debt 由 $677,825 千升至 $4,959,516 千、Property and equipment, net 由 $1,252,287 千升至 $4,236,300 千，表明报告期内现金增长主要来自大规模债务融资而非经营积累，资本开支强度显著上升。建议查阅完整现金流量表以确认经营现金流质量与一次性项目影响。