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SEC filingCoStar Group 营收增长强劲，但盈利受一次性诉讼费用拖累。
| 指标 | 本期 | 去年同期 | 同比 |
|---|---|---|---|
| Revenue | $925M | $781M | +18% |
| Gross Profit | $728M | $613M | +19% |
| Gross Margin | 79% | 78% | +100 bps |
| Operating Income | $76M | -$27M | NM |
| Operating Margin | 8.2% | -3.5% | +1170 bps |
| Net Income | $55M | $6M | +817% |
| Diluted EPS | $0.14 | $0.01 | +$0.13 |
| Adjusted EBITDA | $184M | $85M | +116% |
| Operating Cash Flow | $267M (H1) | $200M (H1) | +34% |
| Free Cash Flow | $155M (H1) | — | — |
本季度营收增长强劲，主要受 Residential Real Estate 业务驱动，该分部营收同比增长 33% 至 $444M，其中 Domain 并表贡献 $70M，加上会员数和广告物业数量增加。Commercial Real Estate 业务增长 8%，CoStar 和 LoopNet 分别增长 9% 和 14%，但 Other Commercial Real Estate 下降 5%，主要因 Ten-X 交易量减少。
盈利能力显著改善，Operating Margin 从去年同期的 -3.5% 提升至 8.2%，主要得益于营收增长和费用控制。Selling and marketing 费用占营收比例从 51% 降至 43%，General and administrative 费用下降 7%。Adjusted EBITDA 利润率从 10.9% 提升至 19.9%，反映了运营杠杆的释放。
盈利质量方面，GAAP 净利润 $55M 包含 Brown Judgment 相关的一次性项目：$109M 支付、$17M 回收和 $9M 利息费用。剔除这些项目后，run-rate 盈利能力更强。经营现金流上半年为 $267M，同比增长 34%，但受诉讼支付影响，FCF 转化率（FCF/Net Income）约为 267%，显示现金流质量良好。
| 分部 | 营收 | 同比 | 经营利润/EBITDA | 利润率 | 驱动 |
|---|---|---|---|---|---|
| Commercial Real Estate | $481M | +8% | $162M (EBITDA) | 33.7% | CoStar 和 LoopNet 增长，但 Other CRE 下降 |
| Residential Real Estate | $444M | +33% | -$5M (EBITDA) | -1.1% | Domain 并表贡献 $70M，会员数增长 |
| 项目 | 本期 | 上期/变化 |
|---|---|---|
| Cash & ST investments | $1,266M | -$467M (H1) |
| Total Debt | $994M | 基本持平 |
| Inventory | $20M | +$14M |
| Deferred Revenue | $234M | +$28M |
| Operating Cash Flow | $267M (H1) | +$67M |
| Capex | $112M (H1) | -$119M |
| Free Cash Flow | $155M (H1) | — |
Net Debt 约为 -$272M（现金 $1,266M - 债务 $994M），净现金状态。
资本配置：上半年回购 $589M（13.8M 股），剩余授权 $913M，预计 2026 年再回购至少 $113M。宣布以 $800M 现金收购 Zonda，预计 2026 下半年完成。
指引：管理层预计 Commercial Real Estate 2026 年营收增速将较 2025 年放缓，主要因 Matterport 收购的一次性收益；Residential Real Estate 增速将加速，受益于 Domain 全年并表和 Homes.com 会员增长。
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